减持

尽管自今年以来，已有许多股东利用交易所交易基金变相减持股份的案例，但七家“同道”上市公司在同一天宣布更换股东的计划仍然很少。

6月3日，中国航空公司空实业集团有限公司(以下简称“中国航空集团”)旗下七家公司分别宣布，公司部分股东打算以部分股份参与郭芙中正军工领先交易公开指数证券投资基金(以下简称“郭芙军工ETF”)的股份认购，认购方式为定向换股。

业内人士表示，变相减持交易所交易基金可能会降低对二级市场公司股价的影响。此外，对股东来说，它可以丰富投资组合，分散风险。至于要交换的资金，也可以提前锁定部分资金，帮助资金发放。

七家公司股东互换

参与此次股东互换计划的七家公司是:CNAC申飞、CNAC资本、CNAC电子、中智股份、CNAC电气测量、CNAC机电和CNAC飞机。

其中，农行资本的股东是被交换比例最低的股东。公告显示，拟交换的股东有两个，即中航资本控股股东中航集团(持股39.32%)和贵州航空空工业(集团)有限公司(以下简称“桂航集团”)，两者都是一致行动者。

在交易计划中，AVIC集团计划将其不超过0.12%的股份换成与丽晶军事交易所交易基金相对应的基金股份，而桂航集团将认购不超过公司总股本0.44%的基金股份。认购时间自公告之日起15个交易日后6个月内。

此外，打算购买最高比例股份的股东是中智。公告显示，涉及的股东是哈尔滨飞机工业集团有限公司(以下简称“哈飞集团”)，该公司不是持有中国直销6.25%股份的最大股东。具体来说，哈飞集团计划将其在公司总股本中的3%股份换成瑞奇兰军事交易所交易基金(Richland Military ETF)的相应基金份额。

公告指出，在过去的12个月中，中国直销集团的主要股东董高建及其一致行动没有减持该公司的股份。调查公告显示，上一次降价在去年年初结束。哈飞集团通过集中竞价交易减持约1.9%，持股比例从8.15%降至6.25%。

出于此次认购的原因，哈飞集团表示，这是为了“丰富公司的投资组合”。

然而，这一举措本质上仍然是一种削减行为。对此，中智股份有限公司发布的公告特别指出，“认购证券投资基金属于非交易转让行为，涉及的股份占据竞争性减持配额/批量减持配额。”

减少对二级市场的影响

为什么ETF体重不足？据业内人士称，主要有三个考虑因素。

“从购汇的角度考虑，可以考虑流动性需求，通过替代交易所交易基金实现多元化投资，甚至增加流动性需求。”独立金融评论员郭士良对《国际金融新闻》记者表示，“此外，考虑到交易成本因素，ETF的交易成本可能相对较低，但关键是看认购ETF后何时采取措施降低ETF。缓冲期的设置和时限的长度更为重要。”

“然而，通过交易所交易基金(ETF exchange)进行的间接减持似乎逐渐被市场认可，该公司对减持问题做出了积极回应。从某种意义上说，通过交易所交易基金直接减少二级市场资本的压力或多或少已经减轻。”郭士良说道。

然而，许多公司显然有意稳定市场。AVIC在公告中明确表示:“上述基金份额的认购是一种定向换股(即离线股票认购方式)，不直接参与集中竞价交易，不会影响公司股票二级市场的集中竞价交易。”

此外，还有长期的承诺。公告显示，打算变更股份的中航资本股东承诺，在基金成立后90天内，不会减持通过股票认购获得的基金股份。但是，CNAC申飞、CNAC电子、中智股份有限公司的股东均承诺在基金成立后180天内不减持通过认购公司股份获得的基金份额。此外，拟变更股份的CNAC电子和中智的股东还承诺，自认购之日起至认购生效之日止90天内，不进行大规模投标或减持。

然而，外汇购买仍存在不确定性。七家公司的公告都指出，相关股东是否参与认购证券投资基金股份，还存在不确定性，取决于市场情况和所持公司的股价。

谨防隐性非法销售

那么，如何通过借贷实现交易所交易基金的减持呢？这与交易所买卖基金的性质有关。

交易所交易基金实行一级市场和二级市场并存的交易体系。投资者不仅可以买卖在二级市场上市的交易所交易基金股票，还可以在一级市场以股份换股份和股份换股份的形式购买和赎回这些股票。

因此，购汇也有利于公司股东丰富投资组合和分散风险。业内人士表示，在赎回时，用交易所交易基金股票换取一篮子股票可以提高流动性，重振投资者手中的股票。

此外，买入外汇也有助于基金发行和提前锁定部分基金规模。例如，今年2月，三七共同娱乐的股东吴许顺计划将其约1%的股份换成摩根士丹利资本国际中国a股交易所交易基金在银华的股份，价值约为3亿元人民币。今年3月成立的银华摩根士丹利资本国际中国a股交易所交易基金规模为20亿元人民币，是现有摩根士丹利资本国际主题交易所交易基金中最高的。

然而，七家中国航空公司交换的资金有16天的认购时间。根据每日基金网络数据，富国的军事交易所交易基金于5月24日开始认购，并将于6月20日结束认购。跟踪目标是中国国防工业领先指数。

证券交易所交易所交易基金正在逐渐成为趋势，但通过借贷进行的减持仍然需要合规。根据时间与金钱研究所的报告，虽然许多上市公司的股东表示，股票交易所交易基金(ETF)是为了优化资产配置，但也应该防止一些股东通过股票交易所交易基金非法减持股份。

业内人士提醒:“根据实质重于形式的原则，为了维护中小投资者的利益，股票掉期交易的交易所买卖基金(ETF)应明确定义为‘减持’或‘卖出’，大股东在卖出交易所买卖基金时必须及时公告，建议监管部门继续关注各类非法减持。”

(国际金融新闻记者何思)