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央行降息会持续吗
今天的报道
对央行降息的评论:央行降息超出预期，发出货币政策不会太紧的信号。
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对央行降息的评论:央行降息超出预期，发出货币政策不会太紧的信号。
宏观研究中心-宏观边界泉/段小乐/迪定荣
事件
11月5日，中国人民银行推出4，000亿元人民币的中期贷款，期限为一年，中标利率为3.25%，比上年同期下降5个基点。
复习
1.意思是:央行降息超出市场预期，但幅度较小，表明货币政策不会太紧。10月前，市场对降息的预期仍然很高。节日过后，猪肉价格导致牛肉、羊肉、鸡蛋和鸡肉价格上涨，引发了人们对通胀预期的担忧。央行还在10月16日的“第三季度金融统计新闻发布会”上表示，“目前中国没有持续通胀或通缩的基础，但通胀预期也必须防止蔓延。”市场对降息的预期大幅下降。因此，今天的降息确实超出了市场的预期，但降息幅度相对较低，这更具有信号意义。这表明，尽管目前的消费物价指数通胀相对较高，但货币政策不会如此紧缩，向市场发出了积极的信号。此外，目前人民币汇率稳定甚至小幅升值，也是央行小幅降息的良好外部环境。从降息后的资产表现来看，国债期货立即大幅上涨，而股市表现落后，但也有所上升。汇率相对稳定，略有上升。
2.降息背后的逻辑是:减轻实际利率被动上升对企业资本支出的负面影响。目前，中国经济的核心问题是资本回报率持续下滑。从货币政策的角度来看，提高企业资本回报率的一个重要出发点是降低企业融资成本。自2018年以来，名义利率总体呈下降趋势，但企业扣除通货膨胀后的实际融资成本并未下降。以企业部门，尤其是制造业部门为例，实际利率需要通过生产者价格指数增长率来降低。价格的疲软远远大于名义利率的下降。相反，它导致了企业实际融资成本的增加，抑制了企业的资本支出和库存投资。在回顾了中国、美国和日本的政策实践后，货币政策在实际利率被动上升期间是宽松的。因此，有必要通过降低利率来稳定和提升市场预期和信心，从而降低实体经济的融资成本。
3.进一步货币政策操作的方向:本月LPR报价可能会相应下调，明年上半年多边基金利率可能会再次下调。目前，经济下行压力依然存在，核心消费价格指数依然低迷，生产者价格指数的负向度逐年加深。货币政策的边际宽松方向不会改变。随着房地产价格下跌和货币政策传导变得更加顺畅，明年上半年降低多边基金的可能性仍然很高，这将进一步引导LPR股市下跌。与此同时，前两次LPR报价的下降是由于银行的点差。银行进一步压缩点差空，但仍有空。在央行下调多边基金利率后，LPR报价预计将于本月下调。同时，为了缩小利率走廊的宽度，更好地控制货币市场利率的波动，7天SLF利率和7天反向回购利率也有望小幅下调。
4.这对资产配置有什么影响？
1)对a股不悲观，分子终端企业利润率提高，这构成了对a股的最大支撑；无风险利率波动，长期中间价下跌，支撑整体估值上升；风险偏好较低，未来可能会有所改善。从股票债券的相对价值来看，股票配置的价值高于国债。
2)债券收益率仍不稳定。一方面，当前的经济基本面仍然疲软，风险偏好没有持续改善的基础。另一方面，猪肉库存的下降已经开始缩小，但猪肉的绝对价格在未来一段时间内仍将保持高位。如果猪肉价格的上涨和消费物价指数的上涨已经反映在预期之中，那么名义利率的进一步提升将相对有限。
3)汇率有轻微升值的可能性。中美经济趋同趋势相对确定，支持人民币升值。中美之间的差距正在扩大，偏离了汇率趋势。短期因素消失后，这种偏差应该得到改善。此外，欧元区收缩放缓、美欧经济趋同以及难以维持强势美元指数，都是支撑汇率升值的因素。
风险提示:1。短期内货币政策过于紧缩，导致名义利率上升，实际利率上升，这将对经济增长施加更大的下行压力；2.内外需求同时下降对经济产生了叠加效应。
央行降息会持续吗
以上内容摘自郭进证券发行的证券研究报告。具体分析内容请参考报告全文。如果报告摘录有任何歧义，以报告全文为准。
央行降息会持续吗
