10月金融数据不及预期！如何看待？对股市又有何影响？

央行10月份发布的金融数据显示，10月份新增社会金融6189亿元，同比增长1185亿元。M2持平于8.4%。10月，人民币贷款增加6613亿元，比上年减少357亿元。

其中，新增信贷低于去年同期。居民和非金融企业部门都有小幅增长。非银行金融机构信贷同比增长1391亿英镑，为今年以来第二高，表明实际需求仍然疲软。结果，10月份社会金融新增6189亿元，比去年同期增长1185亿元，社会金融存量增速降至10.7%。

根据机构分析，10月份的财务数据仅从8月份和9月份的显著扩张特征中恢复正常，总体保持稳定。然而，居民长期贷款的相对稳定性、企业长期贷款的持续改善和广义货币的稳定增长，都表明经济仍有望稳定。

10月份财务数据与预期不符

1月和10月的信贷数据相对较弱，

10月份新增贷款6，613亿英镑(18年同期为6，970亿英镑，9月份为1.69万亿英镑)，同比和环比均低于市场预期。

天丰证券(Tianfeng Securities)指出，10月份新增贷款数据相对较低，主要是因为1)每年第四季度，银行信贷的驱动力下降，贷款步伐放缓，为明年的开业典礼做项目储备；2)季节性因素。由于国庆节，十月比正常月份少。3)企业对信贷的普遍需求；4)9月新增贷款1.69万亿元，LPR体制改革产生了一定的前置效应。

2月和10月社会金融数据疲软

10月份，社会财政只有6189亿英镑(18年同期为7374亿英镑，9月份为2.27万亿英镑)，低于去年同期。

天丰证券认为，低于预期的社会融资来自信贷和表外融资的小幅增加。10月份，实体经济的人民币贷款只有5470亿元，表外融资的下降幅度有所扩大。此外，特别债券发行基本完成，10月份融资净额为-200亿英镑。

天丰证券估计，10月份社会金融仅6189亿元，同比下降，使社会金融增速环比下降0.1个百分点至10.7%。考虑到反周期调整的加剧，Q4可能提前发行一小部分特殊债券，预计19Q4年社会金融增速将稳步小幅回落。

货币政策或更中立的

上周末，统计局公布的数据显示，受猪肉价格驱动，10月份的消费物价指数增长率达到3.8%，超出市场预期。与此同时，在企业补充库存和降低税费政策的共鸣下，生产者价格指数增长率可能在年底停止下降并回升，这将改变市场关于生产者价格指数通缩的逻辑。该机构预计，第四季度消费者价格指数增长仍面临压力，短期内价格涨幅将保持高位，这并不排除采取更加中性的货币政策。

广发证券认为，客观地看金融数据，10月份数据只是从8月和9月的显著扩张特征中恢复正常，目前没有货币供应收缩的迹象。在通货膨胀中心逐渐崛起的背景下，预计“中性货币与广义金融”的结合将是下一阶段的政策方向。

当前的特点是“增长压力、非典型通货紧缩、猪肉价格高企和房价可控”。广发证券预测，随着通胀上升，货币政策可能趋于中性，或者更偏向于支持中小企业的一些结构性政策工具。与此同时，由于基础设施仍处于较低水平，可能会出台更积极的财政政策，继续促进基础设施枢纽的修复，并对冲外部环境的不确定性，以确保2020年的增长率大致在合理范围内。

银河证券预计未来货币政策将继续宽松。为了实现为2020年设定的经济和社会发展目标，从现在到明年的经济增长仍然是一个重要的决策考虑。因此，预计房地产调控将进一步落实“一城一策”，因地制宜。只有这样，经济磨底才能有良好的货币环境和需求修复的逻辑基础。

恒大研究院的任泽平指出，目前的消费物价指数和生产者价格指数趋势空以前已经分裂。货币政策、财政政策和改革政策应关注主要矛盾，协同努力，加强反周期调整，增强政策协同效应。在货币政策方面，中国人民银行最近降低了多边基金利率。自8月份以来，中国已三次降息，累计降息16个基点。在下一阶段，我们应根据经济增长和价格形势，继续适时适当地进行反周期调整。如果我们降低利率，我们应该降低利率。同时，应注意疏通货币政策的传导路径，确保货币政策能够充分有效地传导到实体经济。尽管目前经济增长和消费物价指数通货膨胀，但在政策上把这种情况定义为“滞胀”是不恰当的。主要原因是:第一，目前猪肉价格引发的结构性通货膨胀不是滞胀环境下的总体通货膨胀；其次，控制全球滞胀的主要政策措施是收紧货币。然而，如果采取货币紧缩政策，中国目前面临的通货紧缩风险将进一步恶化企业的经营利润，增加就业风险。

市场大概率持续震荡

长城证券认为，近期调整的主要原因是市场情绪的反映，而影响市场情绪的主要原因是“通胀”预期的增强。就消费物价指数而言，10月份生猪价格同比上涨3.8%。消费者物价指数已经连续两个月处于“3%时代”。市场可能增强了对“通胀”或“准滞胀”的预期。

抑制市场情绪的其他因素包括10月份的社会金融数据大幅下降、最近首次公开发行(IPO)供应量的增加以及禁令后市值的增加。长城证券认为，在市场情绪的影响下，市场可能会在短期内波动和调整。然而，随着“通胀预期”的逐步消化，市场情绪逐渐恢复，后续市场仍有反弹的机会。

方正证券表示，消费者价格指数正在加速上升，而生产者价格指数正以同样的速度下降。由于担心经济滞胀，市场对货币政策的预期降低了。此外，市场扩张步伐加快，不同阶段供需失衡。周一，市场波动较低，脱离了大幅调整的趋势。然而，由于猪肉价格对消费物价指数(CPI)加速上涨的影响，畜牧业和消费行业的趋势昨日强于大盘。生产者价格指数加速回落。此外，对未来经济通缩的担忧导致了高科技和制造业的下滑。科技产业也大幅下滑，市场结构明显分化。

华融证券指出，中国资本市场正在借鉴海外成熟资本市场，深化改革。它正迅速走向一个更具中国特色的成熟市场。未来，a股将变得更加成熟，更加市场化。然而，10月份社会金融的另一次放缓表明，货币政策没有实施持续宽松政策，短期记忆游戏现象可能会继续，市场可能会继续波动。建议投资者保持乐观和谨慎，利用调整，对布局有耐心。

这篇文章来源于《证券时报》