国有企业由国有资本控股_在资本并购时代，国有资本加速了上市公司控制权的获取

国有企业由国有资本控股

编者按:

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这篇文章来自专栏作家刘傅宏，他最初是一名企业家。

自2018年下半年以来，国有资本已成为资本市场最活跃的主体之一。在众多上市公司经历股价减半、质押爆炸和商誉减值的动荡中，国有资产加快了收购步伐。截至2019年5月底，已有51家上市公司宣布完成控制权交易，其中27家已将控制权转让给国有资本公司，80%以上为地方国有资产。

为什么国有资本积极参与上市公司控制权的收购？国有资产收购的动力和压力是什么？在中国历代工业变革和改组的过程中，国有资本发挥了不可替代的作用。国有资本进入资本市场背后的逻辑是什么？

国有资产救助上市公司:应急不穷

伴随着上市公司的股权质押和流动性危机，救助的口号自去年以来一直在喊。国有资产和证券公司已经成为救援的骨干力量。2018年10月，深圳国有资产设立了100亿元救助基金。据不完全统计，截至2019年6月初，地方政府设立的救助基金目标规模已超过7000亿英镑。除债权贷款外，股权投资主要包括以下方式:同意接受上市公司股份、认购拟私下发行的上市公司股份、重组控股股东等。

在参与纾困过程中，国有资本通常选择质量相对较好的上市公司，这些公司存在暂时的流动性困难和长期的股权价值投资。如海金氏集团进入金艺文化(002721)时，原真正的控制人从众卷入了诉讼。直接持有质押股份占其股本的12.02%。通过碧水空龙翔投资公司持有其17.9%的金艺文化股份，其质押占其股本的16.83%。股票被冻结，还款逾期。海科金集团是北京市海淀区国有资产监督管理委员会控股的公司。它以1元的价格收购了金艺文化的控股权，并为金艺文化提供了总计不少于30亿元的流动性支持。

这种低成本的收购，带有资本的味道，给处于低谷的上市公司提供了一种救命的药物。国有资本的介入将重塑上市公司的融资渠道，充分发挥国有资本的信贷优势，为上市公司引入新的资本来源，化解流动性危机。同时，国有资本借此机会推进国有企业混合改革，为其优质资产提供证券化平台，增强国有资产保值增值能力。

国有上市公司兼并战:加速产业链布局

过去，一级市场和新的三板市场是上市公司的并购池。然而，由于二级市场持续下跌，估值下降，一些上市公司的市值明显低于一级市场，流动性也远高于一级市场。上市公司之间的并购成为新的形式。

在资本市场的底层，国有上市公司通过低价并购加快产业链的延伸和布局。例如，上海电气(601727)(实际控制人是上海SASAC)已成为天威科技(002564)的第二大股东，固定增加5.9亿元，并通过协议转让和接受投票授权成为天威科技的控股股东。上海SASAC已经成为天威科技的实际控制者。据了解，天威科技是中国最合格、最全面的电力工程“设计+工程管理+运营”企业之一，在能源总承包工程、高端制造等领域具有行业领先优势，而上海电气拥有电站、输配电、重工业等多个产业集团，将与天威科技的总承包业务产生更好的协同效应，并共同延伸至光热发电行业。为此，上海电气同意向TwoTech贷款20亿元用于日常生产经营，并提供40亿元的担保。

近日，上市公司跨境通信(002640)宣布，跨境通信实际控制人杨建新及其一致行动者于6月6日与金地投资签署了《股权转让和表决权委托框架协议》。计划将其部分公司股份转让给金地投资，并将剩余股份的表决权委托给金地投资，这可能会导致跨境交通控制权发生变化。金地投资是泸州老窖集团有限公司100%控股的全资子公司，其最终控制人是泸州SASAC。泸州老窖集团有限公司拥有上市公司泸州老窖股份有限公司(000568)。跨境电子商务先后收购了全球电子商务、中国石拓强生和友谊电子商务，成为国内领先的跨境电子商务企业。它的市场价值从最高20亿英镑攀升至340亿英镑。这次泸州老窖控股将把集团进出口公司和白酒交易平台等资产注入跨境交流。借助其销售渠道和平台，它将拓展海外销售市场。两家上市公司将协调发展，一次生产一家，一次销售一家，发挥产业协同效应。

国有上市公司参与控制民营上市公司的事件越来越多。一方面，国有资本为资本链紧张的民营上市公司输血，发挥国有资本的导向作用。另一方面，他们也在为自己的行业寻找高质量、低价格的资产，从而延伸和优化产业链结构，迎合市场行为的机会，从而实现双赢或多赢的局面。

国有平台收购上市公司实现转型

在参与收购的国有资产大军中，与本土类似的平台公司越来越多地参与进来，如本土城市投资公司和公用事业公司，这也为平台公司提供了转型的机会。

2018年末至2019年初，广东省佛山公用事业控股有限公司(以下简称“佛山公共控制”)分两个阶段支出8.16亿元，收购上市公司智松德(300173)26.28%的股份，成为智松德的实际控制人。智能探空仪的主要业务是3C自动化设备和机器人自动化生产线，整体业务较弱。佛山公共控制于2019年1月完成股权转让。2019年6月4日，Wissonde宣布计划通过发行股票和支付现金收购东莞叶超精密设备有限公司。佛山公共控制的资本扩张速度极快。

超精密是中国领先的锂电池中段设备供应商之一，可为锂电池制造商提供一站式自动化解决方案，涵盖冲压、层压、焊接、包装和涂覆、液体注射、脱气和最终密封等生产环节。叶超精密承诺的盈利业绩赌注是:2019年不低于6600万元，2020年不低于7900万元，2021年不低于9500万元。收购完成后，Wissonde加载了新的优质资产，以缓解其主营业务管理不善的现状，同时拥有相对稳定的业绩预期。叶超精密不是佛山公共控制下的资产，但公司近年发展迅速，一直在寻找合适的上市平台。佛山市公共控制目前正在积极发展新能源、节能、环保、大数据等新兴产业，采用“控股+收购新兴产业资产”的模式，符合佛山市公共控制的产业布局，惠及多方。

近年来，国有企业改革和城市投资转型一直是国家产业结构调整的重点。城市投资平台如何从融资平台转变为独立运营公司？今年，国务院《关于推进国家级经济技术开发区创新升级，为改革开放创造新高地的意见》提到中信可以直接上市，进入资本市场。除了首次公开募股，中信证券还可以通过并购进入资本市场。

至于城市投资的国有平台，一方面，它们承担着维护和增加国有资产价值的责任；另一方面，一些国有平台承担着培育新产业的任务。特别是在国有平台下成立了专门的投资公司，投资大量早期项目。这些早期项目，有些是由当地原有的工业园区或技术人才开发的，有些是通过吸引外资的方式吸引的，几乎没有能力直接上市，但面临着再融资的问题。因此，中信证券收购上市公司后，可以根据上市公司的产业布局将一些潜在项目纳入上市公司体系，充分发挥上市公司的融资优势，帮助中小企业快速发展，并以业绩回报上市公司。因此，上市公司和早期项目都得到了发展。中信拥有独立的市场化资产，能够获得市场化运营收入，并成功转型。

结论:

本轮市场洗牌后，国有资本和民间资本更加紧密结合，深化了国有企业混合改革模式，不仅通过市场机制清理了一些落后行业，还通过整合和嫁接重组了上市公司的资产结构。在这个过程中，国有资本逐渐找到转型和延伸的方向，民间资本缓解了流动性危机，新兴产业获得了证券化平台，迎接下一个经济增长点的到来。

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