新三板改革规则_征求新三板改革配套规则意见

全面深化改革的政策已经正式宣布。日前，新起草和修订的全国股票转换公司六大自律规则开始出台，包括制定《股票公开发行规则》、《股票定向发行规则》、《信息披露规则》、《上市公司治理规则》、《股票交易规则》和公开征求意见。其中，最关心的是“分层管理方法”的修订。

新三板改革规则

新三板分为三层市场结构，即基础层、创新层和选择层。修订后的《分层管理办法》从市场价值状况、财务状况、股权分散状况和监管要求等方面规定了所选层的门槛。企业要进入选择层次，一般必须“遵循市场价值与财务稳定要求相匹配的原则”，企业只能满足其中一个要求。

例如，标准一设定为“市值不低于2亿元，最近两年净利润不低于1500万元，平均加权平均净资产收益率不低于10%，或者最近一年净利润不低于2500万元，加权平均净资产收益率不低于10%”。该标准侧重于选择具有稳定和高效盈利模式的盈利公司。它侧重于财务指标，市场价值起辅助作用。第四项标准设定为“市值不低于15亿元，近2年研发投资不低于5000万元”该标准主要针对市场知名度高、研发创新能力强的创新型企业，但不要求企业收益和盈利能力。因此，从选择层的选择标准来看，它也更具包容性。

这次中国证监会对新三板进行了重大改革，从某种意义上说，这也是市场力量的结果。2013年国家证券交易所正式成立后，新的三板迎来了快速发展时期。不仅上市公司数量激增，新的三板市场也更加活跃，场外资金大量涌入。热潮过后，由于二级市场流动性低、新三板融资成本高的问题，近两年来上市公司数量减少，退市公司数量增加，市场成交量低迷，资金被抽走。这不利于新三板自身的发展，也不利于中国资本市场多层次结构的进一步完善。

在新的三板三层市场结构中，精选的层公司来自已上市一年以上的创新层公司。因此，当企业进入选择层面时，不仅要有市场价值和财务指标，还要满足上市时间的要求。新的第三次董事会改革引入了董事会转移机制，现在已经确定该公司必须是一家精选公司，必须上市一整年。因此，由于新的第三板配备有精细选择层，因此有必要基于“精细”。

新的三板选择层基于“精细化”，客观上有利于上市企业的培育。新的三板转换机制能否成功启动，关系到上市公司的质量。目前，沪深两市的上市公司除了科学创新板外，上市条件都很苛刻。尽管科学创新委员会采用了更具包容性的上市制度，但并非所有企业都能上市。新三板设立了选择层，这实际上已经成为企业在沪深股市上市的另一个渠道。对于企业来说，从不符合条件到最终可以更换板材，培育选定的层是非常重要的。

选择层基于“细化”，也有利于保护投资者的利益。从沪深股市来看，企业本身的质量对其股价有很大影响。当市场大幅下跌时，垃圾股通常会跌得一塌糊涂，而蓝筹股和白马股显然对下跌有抵抗力。将那些具有发展潜力、成长潜力和良好业绩的企业纳入选择层，不仅可以保证转让板企业的质量，还可以维护选择层和a股市场投资者的利益。特别是由于新三板的差异化交易体系和精选板的持续竞价交易方式，其背后的风险不亚于a股。此时，企业肌理在其中的作用不言而喻。

在新三层板的三层市场结构中，基本层面向企业储备和规范发展。创新层的主要功能是在标准化发展的基础上培育企业。选定层政策的出台，有利于新三层板功能定位更加清晰，新三层板水平更加清晰，以及新三层板与沪深市场的交错发展格局。这样，在中国的多层次资本市场体系中，沪深主板、中小板、成长型企业板、科技创新板、新三板和区域股权市场结构真正形成。这种多层次的结构将能够为不同行业、规模和需求的企业提供服务。这就是资本市场多层次结构的意义。