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11月18日，魏莱宣布冯伟加入公司，成为首席财务官。算算时间，冯伟已经在魏国工作两天了。
在公告中，李斌说:“我代表魏京生来到董事会和管理团队，欢迎冯炜的加入。他在金融和商业运作方面的丰富经验，以及他在行业研究方面的杰出成就，使他成为领导魏莱金融团队的优秀候选人。冯伟对汽车工业有非常深刻的见解。我相信他的加入将成为魏京生实现长期战略目标不可或缺的力量。ゥ？
作为CICC研究部门前常务董事和汽车及零部件行业首席分析师，冯炜在汽车投资分析圈颇有名气，是软金牌顶级分析师之一。
他毕业于清华大学，获得汽车工程学士学位，随后获得清华大学和亚琛工业大学的汽车工程双硕士学位。毕业后，他在世界著名的汽车零部件公司ZF工作了六年，负责供应链管理和市场研究。2010年，冯伟从制造业转向金融业，并在光大证券研究所负责汽车行业的分析。三年后，冯伟跳槽去了CICC，一直呆到2019年11月。
因此，在这样一个“困难”时刻加入“跨境”会让每个人对冯伟的期望甚至阴谋论产生怀疑。他能否帮助威来在融资、战略和成本控制方面显示短期效果也是备受关注的焦点。
说到冯伟，我不得不提到他以前发表的许多伟论文。除了9月份的“与时间赛跑，重塑商业模式”，还有10月17日发布的《威来汽车如何起死回生》，正好是威来任命宣布前一个月。《
今天，让我们在加入之前先看看冯伟对魏京生的看法。
魏莱的最大风险:ES6销售和融资未能达到预期
正如研究论文的标题所言--威来汽车是如何复活的？从总体趋势来看，威来目前正处于困难时期。结论是:“公司未来将面临更大的收入端压力、有限的短期自我生成能力和业务模式重塑等问题。但目前，我们暂时维持2019e/2020e/2021e损失预测1134/845/66.4亿元，暂时维持中性评级和2.5美元的目标价格。ゥ？
然而，一般来说，在讨论风险时，我们认为威来最大的风险是“ES6的销量达不到预期，融资进度达不到预期”ゥ？
上图是冯伟对威来至2021年的财务预测。
从表中判断，他认为威来的营业收入将保持45%以上的增长水平，而其亏损将呈现出相对较大的逐年下降趋势。特别值得注意的是，2021年平均股本回报率将呈现519.5%的正增长，而此前为负。
魏莱的无形资产是好还是坏？
在研究论文中，冯伟提出了一个非常特殊的重置成本模型，解释了魏来的股价波动。
在“价格与价值”一章中，冯伟提出重置成本=公司净资产、公司无形资产。
“如果我们简单地将维莱的底部市场价值等同于维莱的重置成本，那么维莱的底部市场价值和净资产之间的差额就是维莱的无形资产。换句话说，与全球许多汽车公司的低估值相比，蔚来更高的PB估值可以理解为蔚来将自成立以来累计亏损220亿元换成了难以衡量的无形资产，无形资产的难以衡量也可以解释蔚来股价的大幅波动。ゥ？
冯伟认为魏莱的无形资产可以分为以下三类:1)品牌价值和客户关系；2)企业文化和企业组织；3)专利和技术。
然而，威来以无形资产为主的发展战略会给公司的经营带来不利:难以衡量；如果皮肤不存在，毛怎么能依附它，这使得魏莱在债务融资方面面临更大的困难。威来发行的可转换债券价格随着股价下跌。目前，隐含的纯债券利率已达到40%左右，反映出债权人对威来偿付能力的担忧。
魏莱的三大问题
这些关切反映在以下三个问题上。
1.在未来两年收入方面的压力下，公司的产品将有一个真正的空时期。
冯伟认为，提高销量是伟发展的唯一途径。然而，该公司面临一个真实的空模型周期，该周期将持续到2H2021年，直到下一代平台NP2相关模型发布。在true 空期间，将仅销售基于当前NP1平台的车型，这使得该平台上车型的销量尤为关键。
2.三项费用逐月增加，短期造血能力有限。
公司一季度研发和营销费用为13.0/14.2亿元，同比增长70.0% /48.6%。按月计算，第一季度的月成本约为8亿元，而第二季度增加到9.1亿元。
第二季度，公司收入比上季度下降7.5%，增加了电池召回，导致母公司在一个季度净亏损33.1亿元，比第一季度增长25.2%。
此外，该公司的资产负债率迅速攀升至97.5%，而目前的比率降至0.97。展望未来，如果我们看看2020年34，000辆汽车的销售情况，300，000元自行车的销售价格和20%左右的毛利率水平，将很难支撑高额的三费开支，公司预计短期的自我发电能力有限。
3.融资速度和现金流
进入2019年，伟来将进入融资速度和现金流出之间的竞争，同时也需要照顾消费者和供应商对公司的信心。
因此，他认为，如果威来的融资进度缓慢，肯定会影响2020年的正常运营。他写道，威来公司的《中国日报》披露了总计34.6亿元的现金及现金等价物、限制性现金和短期投资。如果2亿美元可转换债券的认购完成，亦庄国家投资公司的融资没有取得重大进展，现金流压力将在年底前增加，这正是市场对该公司的担忧。
权衡:擅长短期营销服务的汽车公司
那么，魏莱如何才能走出目前的困境呢？冯伟提出了“做出选择:成为一家擅长营销服务的汽车公司，而不是一家科技型汽车公司”的战略。
他在研究论文中写道，威来将大部分资源投入到微笑曲线的两端，削弱了制造过程。
在结果导向方面，威来在营销方面成功建立了高品牌认知度、良好的所有者粘性和良好的服务声誉。在R&D方面，公司还推出了第二款ES6和NIOPilot，具有L2级自动驾驶功能，但现金消耗太快。
因此，尽管微笑曲线两端的持续投资将为魏莱创造一条护城河，但魏莱需要收缩前线，在现金流紧张的时候做出一些选择。
番禺长龙NIOSPACE
在营销方面，冯伟指出，魏莱需要在保证服务的前提下，更多地依靠第三方资源来下沉渠道。
他还写道，威来已经意识到，用自己的资金建造NIOHouse要么是可持续的，要么是不可持续的。在高杠杆率下，该公司选择依靠第三方基金来消化渠道和扩大市场覆盖面，这意味着该公司正在重塑直销业务模式，并寻求各方的帮助。
在R&D方面，威来需要避免成为一家在R&D投资巨大的科技型汽车公司，但应该与产业链携手共担风险。我们最近在威来和美孚国际的合作中也感受到了这一点。
关键:进行简单匹配并推出低价模式以促进销售
目前，他认为威来最需要做的是通过引入售价更低的新车型来促进销售，从而实现良性循环。
简而言之，威来的第三辆车的价格必须确定。
冯伟表示，威来的高端品牌定位明确，即使销售压力很大，仍坚持保持官方指导价格不变，保持品牌的高度。然而，在传统豪华车公司贴现率不断提高的环境下，ES8/6的性价比相对较低。
他认可威来现有车型的品牌和定价策略，但也认为威来基于NP1平台的第三款车型需要进一步探索价格:不仅要获得更广泛的消费群体，还要与其他豪华车品牌保持同步。
那么如何实现价格呢？
冯伟认为，“较低的销售价格需要较低的材料成本来维持盈利能力。”一个词的解释，就是做简匹配。
他认为，目前ES6基础版仍然配备双电机，以实现5.6s 100km公里加速，大面积覆盖皮革，整个系统配备标准自动辅助驱动系统硬件等。，下一个基于NP1的新型号实际上成本大幅降低空。
简单的搭配与奢侈品牌并不冲突！
冯伟写道:简单的配置并不意味着简单的产品。一个更直接的例子是1系列是宝马的，而A级是奔驰的，但是产品并没有降低品牌的色调。威来是一家专门从事客户服务和品牌营销的汽车公司，也可以通过简单的模型获得高客户满意度。
冯伟认为良性循环的路径是:
维持营销和客户满意度->增加商店，降低采购成本和增加销售量->供应商信心反弹->采购成本进一步下降，折旧和摊销下降->毛利率反弹->费用率下降，损失减少，现金流改善->投资者信心反弹和融资能力增加。
威来汽车是中国高品质电动汽车市场的先锋！这是研究论文的第一句话，未来会呈现上述趋势吗？
那么，下个月我们可能会看到结果。
