殷罡:Saudi Aramco如何在首次公开募股倒计时中抓住“大蛋糕”？

嘉宾:中国社会科学院西亚非洲研究所研究员殷罡

1.沙特王储穆罕默德·萨尔曼(Mohammed Salman)提出了《2030年愿景》，希望在发展新产业的同时，摆脱或减少国家对石油工业的经济依赖。实现这一愿景需要资金，因此沙特决定在Saudi Aramco上市。

2.Saudi Aramco逐渐将其从沙特阿拉伯的全资股份分配到国外市场，这样每个人都可以一起享受利益和承担风险。这条路是肯定的。

3.Saudi Aramco的上市对国际能源市场影响甚微，但它将对美国和沙特之间的石油游戏产生影响，因为沙特已经通过首次公开募股与五个海湾国家的投资者利益挂钩。

4.Saudi Aramco的首次公开募股是稳定和平的。这是毫无疑问的。中国和沙特阿拉伯有很好的合作前景。

5.在Saudi Aramco的投资只会赚钱，不会有回报。目前，有些人对此有疑问:一是新能源的出现；另一个是沙特阿拉伯、伊朗和中东的不稳定，但这两种担忧都没有必要。

11月17日，Saudi Aramco宣布了首次公开募股指导价。预计将筹集240多亿美元。该公司的估值预计在1.6万亿至1.7万亿美元之间。Saudi Aramco将成为世界上市值最高的上市公司。

自2016年改革派领导人萨尔曼王储首次将Saudi Aramco的首次公开募股纳入雄心勃勃的“2030年愿景”以来，该公司一直备受业界关注。今年4月，Saudi Aramco在其国际债券招股说明书中首次披露业绩:2018年收入3800亿美元，年净利润1110亿美元，是苹果年净利润595亿美元的1.86倍。Saudi Aramco确实是“世界上最赚钱的公司”。Saudi Aramco赚了这么大一笔利润，为什么还要上市融资？在Saudi Aramco的投资只赚不赔吗？

沙特阿拉伯美国石油公司(Saudi Arabian American Oil Company)目前是沙特阿拉伯的一家全资公司，但在1973年之前，它也是一家由四大美国石油公司拥有的全资外国公司。

1933年，沙特阿拉伯的经济濒临崩溃。此时，沙特阿拉伯发现了丰富的油田，因此美国四大石油公司通过经济援助和政策赎回对沙特阿拉伯的石油勘探承担全部责任。原名阿拉姆科，其活动相当于拯救沙特阿拉伯王国。

20世纪70年代初，在拉美石油国有化运动中，阿美石油公司通过赎回的方式理性地将石油公司国有化，从而将其名称改为“Saudi Aramco”。

为什么Saudi Aramco又要上市了？因为沙特王储穆罕默德·萨尔曼对国家的发展有一个非常好的愿景——2030年愿景。在《2030年愿景》中，沙特阿拉伯需要继续融入世界，摆脱或减少国民经济对石油工业的依赖，并发展新的产业。实现这些愿景需要资金。他认为Saudi Aramco的完全国有化不利于沙特的经济发展，所以他决定首次公开募股。

按照萨尔曼王子的意愿，最初的上市率是5%，他对Saudi Aramco的总价格相对较高——2万亿美元，而萨尔曼王子想要筹集1000亿美元。

1000亿美元对沙特阿拉伯来说是一大笔钱。因为沙特阿拉伯需要投资新的工业部门、巨额投资、外援、武器采购等。导致沙特政府今年财政赤字超过300亿美元，明年赤字为500亿美元。此时，出售Saudi Aramco的股票是合理的。

但是结果让穆罕默德王子有点失望。他希望评估的2万亿美元市值现在大约定在1.7万亿美元左右。5%的首次公开发行概率为1.5%，发行范围仅限于海湾国家，包括沙特阿拉伯、阿曼、阿联酋、科威特、阿曼等。

尽管如此，Saudi Aramco已逐步将其全资股份从阿拉伯分发给国外市场，这样每个人都可以一起享受利益和承担风险。这条路已经确定，不能改变。

Saudi Aramco的首次公开募股计划将近10年甚至更长。从2017年开始，新股发行步伐将加快，进入实质性操作阶段。

为什么一直拖到现在？沙特基础工业公司是沙特炼油企业的集合，而Saudi Aramco必须完成对沙特基础工业公司的收购并整合其内部订单才能上市。

Saudi Aramco的上市与愿景2030密切相关。沙特阿拉伯拥有自己石油公司的100%股份。它所赚的钱似乎都是自己的，不会被外人使用。然而，这是一个非常可怕的政治形象。

在国际石油市场上，石油资本的流动具有“零和”的味道。如果一些股票上市，它们的利益与其他国家的利益挂钩，这不仅是安全的，而且还可以直接产生资本收入转向新兴产业。

《2030年愿景》的实现需要数千亿甚至数万亿美元的投资，因此Saudi Aramco的渐进首次公开募股与《2030年愿景》几乎是同一个话题。

Saudi Aramco的上市对国际能源市场影响甚微。这只是股本的再分配，不会影响石油的生产能力和产量。此外，在新能源的挑战下，沙特阿拉伯在太阳能和风能方面做出了一定努力。因此，此次首次公开发行对国际能源市场以及新能源和旧能源的关系影响不大。

然而，Saudi Aramco的上市将对美国和沙特之间的石油游戏产生一些影响，因为首次公开募股与其自身股东的利益相关。该问题涉及五个海湾国家，即沙特阿拉伯，沙特阿拉伯通过这种行为与五个海湾国家的一些金融公司和公民的利益挂钩。

如果Saudi Aramco陷入政治困境，这也是对五个海湾国家股东的挑战，所以这是一个安全的举措。

据《经济参考新闻》(Economic Reference News)25日报道，由于欧佩克停产协议可能延长，国际油价一度升至两周高点，随后小幅下跌。

一些石油分析师写道，未来几周，全球石油市场可能会进入未知领域。美国页岩油革命威胁到欧佩克的控制和石油市场的稳定。一个新的危险正在潜伏:作为历史上最大的首次公开募股，Saudi Aramco的首次公开募股不仅会影响欧佩克，还会影响沙特、王储萨尔曼，甚至整个海湾地区。

Saudi Aramco的上市将如何影响美沙石油游戏？这会改变国际能源市场格局吗？这会给中国带来什么样的潜在影响？

沙特阿拉伯可以通过此次首次公开募股直接获得约250亿美元的现金，这有助于缓解沙特王室目前的经济困难。

萨尔曼王储承诺提供数百亿美元来维持美国和沙特阿拉伯之间的战略关系。在沙特阿拉伯和伊朗之间的游戏中，他复制了伊朗，在传统的东方市场上取代了伊朗。这次我没拿到多少钱，但是方向很好。

在此次首次公开募股之前，Saudi Aramco的建立、发展和规划过程一直是平稳和平的。这符合沙特阿拉伯的国内形势、沙特阿拉伯与美国和西方的关系以及沙特阿拉伯与中国和俄罗斯的关系。这是一个非常合理的现象，应该是毫无疑问的。

对中国来说，潜在的影响可能是一两年后，中国是沙特石油的大买家，并与沙特阿拉伯建立了能源安全合作。

沙特阿拉伯一再承诺，如果海湾地区发生冲突，空中航线被封锁，将通过其他途径满足中国的石油进口需求，包括在中国沿海建立1亿吨石油储备。如果中国进入沙特石油市场和石油行业，更合理、更安全的方式是购买石油公司的股份。

然而，此次首次公开募股不包括中国，所以中国投资Saudi Aramco股票需要一些时间。

应该指出，沙特阿拉伯非常重视中国市场。就在几个月前，王储萨尔曼还访问了中国，并计划与中国北方石油公司和辽宁地方石油公司在盘锦建立一个价值100亿美元的石油加工厂。这有利于振兴东北经济，中国和沙特有很好的合作前景。如果Saudi Aramco的首次公开募股对中国开放，这种合作将更加牢固。

在Saudi Aramco的投资只能赚钱，但不能补偿。在低利率、零利率甚至负利率的情况下，根据Saudi Aramco在接受投标时所做的承诺，明年售出的1.5%的股份可能达到4.4%，这是一笔很好的收入。

目前，有些人对这种投资有所怀疑。首先，随着新能源的出现，石油工业将来会赚不到这么多钱吗？其次，沙特阿拉伯、伊朗和中东的局势不稳定。该公司的基础设施受损，可能无法盈利。这两种担忧都是不必要的，如果Saudi Aramco股票上市，这将是一个非常好的选择。

目前，对中国来说，购买Saudi Aramco股票可能无法实现。此前，王储穆罕默德·萨尔曼设想向世界出售5%的股份，但在西方、纽约和伦敦市场存在一些阻力。

中国企业和中国金融机构可能要到一年后，也就是Saudi Aramco上市的第二阶段，才会想购买Saudi Aramco的股票。目前对中国国内股票投资者没有影响。大约两年后，是否购买Saudi Aramco股票可能成为中国股票投资者的一个思考方向。