时代首次公开募股闪光:在“过山车”上的表现上海证券交易所53问上海拓普

时代商学院分析师黄欢欢

实习生董凯斌和陈彩婷

该公司的营业收入能否经得起上海证券交易所的质疑和公众的监督？

上海拓普数控技术有限公司就是其中之一。今年6月19日，该公司向上海证券交易所提交了招股说明书申请，打算进入科学创新委员会。

10月9日，上海证券交易所官方网站更新了上海拓普第一封审计询价信的回复。上海证券交易所就上海拓普的业务提出了11个主要问题和53个次要问题。其中，上海拓普的经营收入大幅波动的合理性和可持续性引起了上海证券交易所的关注。

招股说明书显示，2016年至2018年，上海拓普的营业收入分别为4234.8万元、969.4万元和2.28亿元。

10月11日，时代商学院(Time Business School)致信上海拓普，调查上海拓普营业收入的异常波动，但截至发布之时，上海拓普仍未回复。

主营业务收入就像坐过山车。

上海拓普成立于2007年5月，主要为航天空提供智能制造设备和工艺解决方案，业务涵盖航天空智能制造设备和工艺解决方案的设计、研发、生产、安装和服务的全过程。

招股说明书显示，2016年至2018年，公司主营业务收入分别为4066.25万元、790.2万元和2.23亿元。其中，2017年上海拓普主营业务收入同比下降80.35%，而2018年主营业务收入同比上升2684.73%。

从主营业务收入构成来看，截至2018年底，上海拓普的核心业务已经从2016年的航空空航天部门/大会智能设备转移到5轴数控机床和智能生产线。

可见，公司的主营业务收入就像一个“过山车”曲线起伏不定。

上海拓普在招股说明书中解释道:“与去年同期相比，2017年主营业务收入大幅下降，主要是由于上海拓普与四川华龙签订了大型设备制造合同。然而，由于四川华龙自身项目进度问题导致设备最终交付失败，上海拓普无法确认2017年的收入。2018年，主营业务收入同比大幅增长。原因之一是上海拓普先后在程菲、西飞、商飞等航空公司空的制造领域开拓了大客户，并签署了大订单。第二个原因是，前几年签署的一些大额订单将于2018年交付。”

显然，这一解释不能令上海证券交易所满意。

7月17日，上海证券交易所质疑上海拓普主要产品收入的合理性。

在询价信中，上海证券交易所问该公司:“1。解释2018年销售收入爆炸性增长的原因和合理性，当时五轴数控机床在2016年和2017年仅实现数百万元。2.解释航空空航天部门/大会智能设备销售收入大幅波动的原因。3.智能生产线是一种没有历史成就的新产品，显示了2018年销售5条生产线、实现7638.9万元的合理性。”

10月9日，上海拓普在回复询问时说:“2018年五轴数控机床销售收入爆炸性增长的原因一方面是由于设备生产周期长，2018年之前的订单集中在2018年交货。另一方面，2016年之前的订单数量相对较少，四川华龙项目订购的两台五轴数控机床无法交付。另一方面，航天部/大会智能设备销售收入大幅波动的原因如下:一是上海拓普刚刚进入空领域市场，新签订单很少；其次，空间领域的钻铆设备市场很小，订单是周期性的。”

运营收入的可持续性质疑

值得一提的是，上海证券交易所不仅质疑上海拓普主要产品销售收入的合理性，还质疑其经营收入的可持续性。

在询价信中，上海证券交易所要求上海拓普根据手头订单的状况和预期的订单签署情况，具体说明其未来运营收入的可持续性。

上海拓普回复:“截至2019年6月30日，上海拓普的订单总额为5.39亿元，其中预计2019年交付3.94亿元产品，预计2020年交付1.45亿元产品；与此同时，上海拓普预计将签署总额为6.52亿元的订单。随着上述订单的逐步交付，上海拓普未来的运营收入将是可持续的。”

此外，作为2018年上海拓普的核心产品，五轴联动数控机床也受到了上海证券交易所的重点询问。上海证券交易所要求上海拓普解释五轴数控机床的竞争格局，包括市场份额信息。

然而，上海拓普并没有明确披露其五轴数控机床的市场份额，理由是航空空航天企业在销售、采购和生产方面有一定程度的保密性。它只是简单地回答说，通过对其主要客户的采访，五轴数控机床中的镜面铣削产品占国内市场的90%以上。

10月12日，广州的一名行业分析师告诉时代商学院的一名研究员:“本来，上海拓普的五轴数控机床销售收入波动很大，但面对上海证券交易所的询问，无法准确披露五轴数控机床的市场份额。这只会让上海证券交易所更加怀疑上海拓普主要业务收入的可持续性，这可能会阻碍它。”

此外，时代商学院的研究人员还发现，上海拓普2018年的营业收入有些“特殊”。

2016年至2017年，上海拓普的营业收入远低于2亿元，但到2018年，其营业收入同比飙升2190.34%，仅略高于2亿元。

值得注意的是，上海拓普选择了第二套上市标准:预期市值不低于15亿元，最近一年的营业收入不低于2亿元，最近三年R&D累计投资不低于最近三年累计营业收入的15%。

10月12日，广州一家不愿透露姓名的证券公司分析师表示:“从2016年到2017年，上海拓普的营业收入还没有达到5000万元。然而，到2018年，上海拓普的营业收入将会突飞猛进，2亿元的营业收入标准将会准确达到。这可能是巧合，但并不排除上海拓普修改其营业收入和调整营业收入确认时间以符合上市标准的可能性。”

10月12日，时代商学院致信上海拓普，询问相关问题，但截至出版时，上海拓普仍未回复。