重庆农业商业银行股价下跌背后:国有资产持股28%以上，收入增长缓慢

资料来源:国际金融新闻

原标题:AH股票溢价过高，收入几乎没有增加

记者:范家辉

“就整体环境而言，整个新股市场正在发生变化，新股上市数量的增加总体呈下降趋势。科学创新委员会的注册制度使得新股销售更加频繁，新股稀缺程度逐渐降低。”

首家“a股”上市农业商业银行重庆农业商业银行的a股表现令人惊讶。

在上市第一天和第二天的涨停后，11月11日，该行股价跌至上市第10个交易日每股7.36元以下。截至11月15日收盘，重庆农业商业银行股价收于6.95元/股，下跌2.66%。

分析师认为，在重庆农业商业银行a股价格崩溃的背后，除了a股溢价过高、融资金额相对较大等导致资本投机不感兴趣的因素之外，新股市场“降温”和银行经营业绩平平也可能是原因。

AH股票溢价过高

据公开信息，重庆农村商业银行股份有限公司于2010年12月16日在香港证券交易所主板上市。

今年8月15日，重庆农业商业银行a股首次获准上市。本行将公开发行13.57亿股a股，发行后总股本为113.57亿股，发行价格为7.36元/股。扣除发行费用后，募集资金净额近100亿元。根据这一估计，本行a股发行市值超过800亿元。

10月29日，重庆农业商业银行正式登陆上海证券交易所主板，成为全国首家“a股”农业商业银行和第12家“a股”上市银行。同一天，该行a股价格达到开盘价上限，但在开盘价半小时后，该行才开盘，最终收于9.35元/股，上涨27%。

a股上市当日，该行h股收于每股4.27港元。也就是说，重庆农业商业银行a股和h股的溢价在同一天达到了143%。

在上市的第二个交易日，弄玉商业银行开盘大幅走低，最终以限价收盘。此后，该行股价继续下跌。11月11日，弄玉商业银行早盘跌破每股7.36元的发行价，收于每股7.19元，跌幅3.36%。

记者注意到，在此期间(10月29日至11月14日)，银行对a股的高溢价仍在继续。风数据显示，重庆农业商业银行自上市以来连续6个交易日的a股溢价一直保持在100%以上。截至11月12日收盘价，重庆农业商业银行跌破发行价后，其股价仍为7.1元，与当日h股收盘价相比，溢价仍为94.18%。

尽管大多数“a股”上市银行普遍存在溢价，但截至11月14日，在所有“a股”上市银行中，该行的a股溢价始终保持最高水平。

重庆农业商业银行背后的两家银行是郑州银行和中信银行，AH的股份溢价分别在90%以上和50%左右。青岛银行的保险费率最低，而其他国有银行和股份制银行的保险费率大多在10%至40%之间。

业内人士认为，a股高溢价是导致重庆农业商业银行迅速解体的原因之一。“啊溢价太高，股价不受支撑，年底流动性不好。有大量的单笔首次公开募股和大量的邮政储蓄银行解除禁令。短期投机资金有限，在筹集大量资金发行新股时，市场并不热情。一家证券公司的分析师告诉《国际金融新闻》记者。

国有资产持有量超过28%

重庆农业公司在港股的表现也相对较差。当时，该行h股发行价格为5.25港元，在上市首日即被突破。自其在香港上市以来的近9年里，其股价大部分时间处于休市状态，自今年9月以来一直徘徊在每股4港元左右。

虽然a股和h股市场在投资理念和估值体系上存在差异，但a股溢价过高导致a股和h股之间存在较大的价差，这相当于为银行a股价格提供了参考。

本行此前发行的a股招股说明书显示，重庆农业商业银行股权结构相对分散，目前没有控股股东或实际控制人。

截至2019年7月19日，本行总股本为100亿股，公司股东内资股169股，其中国有股东14股，共持有28.12亿股，占总股本的28.12%，其中国有股份比例较高。

对于国有资产转让价格，相关政策有相对明确的规定。政策红线是，上市公司国有股转让价格不低于每股净资产，以参考上市公司盈利能力和市场表现的合理定价为基础。

重庆农业商业银行a股招股说明书显示，本次发行后的每股净资产(以本行2019年3月31日归属于母公司的经审计权益和本次发行募集的净资金之和除以本次发行后的总权益计算)为7.36元。最后，重庆农业商业银行的发行价格定为每股7.36元，与每股净资产价格一致。

从估值来看，重庆农业商业银行也略高于行业水平。据悉，该行目前的动态市盈率为8倍，行业水平为7.36倍。该行的市净率是1.06倍，也是行业平均水平的0.96倍。

此外，业内人士认为，就整体环境而言，整个新股市场正在发生变化，新股上市的增幅普遍在下降。科学创新委员会的注册制度使得新股发行更加频繁，新股稀缺程度逐渐降低。同时，科创银行上市公司的定价采用询价制度，使得上市公司的定价更加合理，削弱了市场投机能力。

「随着不同行业的注册制度逐步确立，发行价格及估值趋于合理，新交易的预期回报率亦会下降。从新交易中赚钱可能会变得越来越困难。”经纪人坦率地说。

收入几乎没有增加。

除了外部环境的原因，重庆农业商业银行的经营业绩也表现平平。

半年度报告显示，截至2019年上半年，本行营业收入略有增加，增幅为0.06%。净利润达到58.41亿元，同比增长19.52%。

然而，值得一提的是，作为影响净利润变化的一个重要因素，重庆农业商业银行上半年营业费用同比下降8.53亿元，同比下降22.16%。其中，弄玉商业银行上半年通过降低员工成本节约7.67亿元，比去年同期下降30.25%。此外，税收、附加费和其他支出分别同比下降10.73%和10.11%。

国泰君安研究院银行集团认为，重庆农业商业银行2019年上半年收入同比增长不到0.1%，核心因素是其他非利息收入的拖累。2019年上半年，其他非利息收入同比下降85.7%，占收入的3.4%。

10月28日，重庆农业商业银行披露了2019年第三季度报告。这也是该行在今年9月获得a股首次公开发行通行证后发布的第一份季度报告。

数据显示，2019年前三季度，重庆农业商业银行实现收入199.91亿元，同比增长1.24%。母亲净利润为86.28亿元，同比增长17.63%。

根据中泰证券的研究，重庆农业商业银行近年来的收入增速普遍低于可比银行，增速低于西部地区上市城市商业银行和农业商业银行的整体水平。

在招股说明书中，重庆农业银行披露了一系列稳定股价的措施，包括高级管理层的回购。

a股上市后三年内，如果本行a股连续20个交易日的收盘价低于最近一期经审计的每股净资产，将通过股票回购、董事和高级管理层增持股票等方式稳定股价。根据该行最新季度报告，重庆农业商业银行每股净资产为7.68元。截至11月15日，弄玉商业银行已连续8个交易日跌破每股7.68元。