重庆农业商业银行10天首次公开募股将a股分拆为h股的两倍

11月11日，a股上市第10个交易日，重庆农贸公司(以下简称“重庆农贸公司”)爆发。收盘时，重庆农业商业银行的股价为每股7.19元，低于每股7.36元的发行价格。

重庆农业商业银行是目前全国最大的农业商业银行。早在2010年，该行就在香港主板上市，成为中国首家上市农业商业银行。今年10月29日，重庆农资公司入股a股，成为全国首家上市“a股”的农资公司。

11月11日是重庆农业商业银行上市的第10个交易日。重庆农业商业银行的开盘价为每股7.40元，与发行价非常接近。上午9点35分左右，该股跌破发行价，此后继续小幅下跌，最终收于每股7.19元，跌幅为3.36%。

事实上，自上市以来，重庆农业商业银行的股价一直在稳步下跌:10月29日收于9.35元/股，10月30日收于8.42元/股，10月31日收于8.10元/股。11月1日收盘价开始跌破8元/股，11月8日跌至7.44元/股，最终在11月11日跌破发行价。

此外，重庆农业商业银行在上市首日就开设了交易板。10月29日，开盘价上涨了44%。然而，它在市场开放半小时后才开放交易板。一度，最低增幅仅为24%，最终增幅为27%。自2014年首次公开募股首日实施44%增资上限制度以来，弄玉商业银行是a股首次公开募股首日上市。

在此之前，重庆农业商业银行的港股在上市第一天就停牌了。2010年12月16日，重庆农业商业银行在h股主板上市，上市首日收盘价为每股5.20港元，低于每股5.25港元的发行价格。粗略统计显示，重庆农业公司在香港上市近九年来，有一半时间处于失败状态。

从港股价格来看，重庆农业商业银行h股近期也呈现出下跌趋势，从10月下旬的每股4.50港元左右降至11月11日的收盘价每股4.10港元。然而，其a股价格仍高于h股价格。过去10天，h股价格基本保持在每股4.2港元左右。a股价格大约是h股价格的两倍，高于银行股a股溢价的一般水平。目前，五大国有银行a股溢价在1.1至1.3倍之间。

超过万亿的总资产筹集99亿元作为补充资本

重庆农业公司作为目前国内农业企业的“领头羊”，是唯一一家总资产超过万亿元的农业企业。截至今年第三季度末，重庆农业商业银行总资产达到1034.912亿元。根据三季度报告数据，重庆农业企业的资产规模远远超过其他a股上市农业企业，是前七家资产最大的农业上市企业的三倍以上，甚至超过杭州银行、长沙银行、郑州银行、青岛银行等城市上市企业。

这家银行今年保持了快速的利润增长。今年前三季度，重庆农业商业银行实现净利润86.28亿元，同比增长17.63%。然而，其收入增速较慢，前三个季度同比增长1.24%。《中泰证券研究报告》指出，该行近年来的收入增速普遍低于可比银行，增速低于西部地区上市城市商业银行和农业商业银行的整体水平。

重庆农业商业银行本次a股发行13.57亿股，共募集资金99.88亿元，净额98.88亿元，全部用于补充本行资本。在此之前，银行已经多次发行债券来“补血”。2018年，发行了价值30亿元的普通金融债券和小微企业贷款专用金融债券。

从资本充足率来看，截至2019年9月底，我行集团级资本充足率为13.65%，一级资本充足率为11.18%，核心一级资本充足率为11.17%，均符合监管要求，但略低于其他农业上市公司。本行在上市招股说明书中指出，在资产质量下降、无法及时补充资本、监管机构提高最低资本充足率标准的情况下，其资本充足率可能不符合监管要求。根据中泰证券研究报告，重庆农业商业银行资本充足率的绝对水平不高。从趋势来看，公司资本充足率在过去三年保持稳定上升，具有一定的内生增长势头，上市后资本水平有望进一步提高。

从资产质量来看，我行不良贷款率从2017年末的0.98%上升至2018年末的1.29%，2019年上半年略有下降至1.25%。然而，重庆农业企业的不良贷款率低于行业平均水平。根据中国银行保险监督管理委员会的数据，今年上半年末全国农业企业平均不良贷款率为3.95%。

[/s2/]在香港上市的银行将返回安超邮政储蓄银行和浙江招商银行上市/s2/]

自今年年初以来，香港上市银行已经“重返a股市场”。除了重庆农业商业银行，还有邮政储蓄银行和浙江商业银行即将进入a股市场。然而，由于估值高于行业平均水平，两家银行都推迟了采购。

邮政储蓄银行将于10月24日发行和购买，原定于11月6日。由于发行价格对应的市盈率高于同行业上市公司二级市场平均市盈率，购买时间推迟至11月28日。发行价格为每股5.50元人民币，超额配售选择权行使前募集资金总额预计为284.47亿元人民币。如果超额配售选择权得到充分行使，预计募集资金总额将达到327.14亿元，这将是今年最大的首次公开发行。

浙江商业银行也经历了发行延迟，原定于10月24日的认购推迟至11月14日。其发行价格为每股4.94元，预计本次发行募集资金总额为125.97亿元。浙江商业银行是第九家a股上市银行，自上一家国有银行(光大银行)入股a股以来已经过去了九年。

此外，广州农业商业银行也在回归a股的路上。广州农业商业银行于2017年6月在香港上市。今年3月，其a股上市申请被中国证监会受理，并进入a股上市队列。目前，它处于“反馈”状态。

重庆农业商业银行是第12家a股上市银行。邮政储蓄银行和浙江商业银行即将上市。如果广州农业商业银行将来成功上市，a股上市银行的数量将增加到15家。

h股上市银行回归a股背后的驱动力之一是估值的上升。以重庆农业商业银行在香港上市和a股为例，其香港股价与账面比率(PB)连续多年保持在1以下，即股价跌至每股净资产以下。11月11日的风数据显示，其港股市盈率仅为0.55倍，滚动市盈率为4.06倍。a股市盈率为0.94倍，滚动市盈率为7.89倍。

a股上市银行的市盈率在5倍以上，农业上市公司的市盈率更高，市盈率大多在10倍以上，市净率在0.8倍以上。紫金银行最高市盈率达到16.06倍，市净率达到1.69倍。

这也意味着，在h股银行买入a股后，a股和h股市场之间的溢价将缩小，估值将继续接近。此前，恒丰银行战略研究部研究员杨瑞(Yang Rui)在接受《新京报》采访时表示，目前a股估值仍高于h股，a股回报率将有助于提高该行估值。此外，汇业还具有补充资本和拓展业务范围的功能，有利于提高我行在内地资本市场的知名度，开拓境内外融资平台，有助于拓展部分区域业务，弥补区域布局不足。

新京报记者顾志娟

编辑赵泽校对言和