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◆12月6日，证监会发布《证券期货机构经理产品指引》(试行)，自发布之日起施行。中国证监会表示，新规则的起草是为了将中长期资本引入资本市场，规范经理人产品的操作，保护投资者的合法权益。
妈妈新规则正式发布。
12月6日，中国证监会发布《证券期货机构产品经理指引(试行)》，自发布之日起施行。中国证监会表示，新规则的起草是为了将中长期资本引入资本市场，规范经理人产品的操作，保护投资者的合法权益。
国鑫证券分析师王建认为，该指引明确了新资产管理法规下的资产管理业务发展模式，为资产管理业务的发展奠定了重要的政策基础，并将促进资本市场和资产管理行业的健康发展。
此前，2月22日，中国证监会公开征求公众对指引的意见，共收到各方反馈意见54条。从反馈来看，社会各界普遍认同这一规则，认为目前的MOM产品有利于充分发挥各种资产管理机构的专业投资能力，满足投资者的资产配置需求，特别是中长期资本多元化。同时，有关各方都提出了具体的修改建议。经过仔细的整理和研究，他们采纳了合理的建议，并相应地调整了规则的名称。
妈妈在中国资本市场还是一个新事物。一些分析人士指出，从目前中国市场营销的发展来看，券商的私募和财务管理主要有两种形式。产品规模仍然相对较小，主要投资于现有产品，投资筛选机制还不成熟。
中国证监会表示，下一步将按照《指引》及相关法律法规加强对MOM产品的监管，促进MOM产品健康发展，及时总结完善，不断优化创新产品供应。
妈妈是什么？与草案相比，新法规有哪些变化？《指引》发布后将如何影响资产管理行业？记者对《准则》的正式草案和征求意见稿进行了全文比较。结合证券分析师的解读，记者整理出以下十个要点供投资者参考。
1，什么是妈妈？
MOM是经理的缩写，意思是经理中的经理。
《指引》第二条规定，资产管理产品是指证券期货机构，即由经理人管理的同时满足以下两个特征的资产管理产品。
一是委托两个或两个以上有资质的第三方资产管理机构(以下简称投资顾问)根据指引要求，对资产管理产品的部分或全部资产提供投资建议。二是根据资产配置的需要，将资产管理产品的资产分为两个或两个以上的资产单元，每个资产单元应按照规定分别开立证券期货账户。
西南证券的研究报告指出，MOM的核心理念是自上而下的三种“多元化”:多元化的资产配置、多元化的投资风格和多元化的副经理。当投资组合实现三种“多元化”时，可以相对充分地分散资产的系统性风险、市场风格变化的风险和投资策略失败的风险，从而使投资组合业绩相对稳定，收益率曲线相对平滑。
2，人力资源管理定义发生重大变化
应该指出的是，在该规则的两个版本中，人力资源管理的定义发生了很大变化。
征求意见稿中，MOM产品是指证券基金管理机构(简称母公司)将被管理资产管理产品的部分或全部资产委托给多个合格的第三方资产管理机构(简称子公司)进行管理的资产管理产品。
除了详细设置两个特征条件之外，另一个变化是在草案中，证券基金管理机构被称为母公司经理，第三方资产管理机构被称为子公司经理。不过，在正式草案中，不再设立两级经理的结构，而是将第三方资产管理机构称为投资顾问(investment advisers)。
将副经理改为投资顾问意味着第三方资产管理机构在投资决策中的作用被削弱。
3，参与者的责任是什么？
《指引》第三条规定，委托投资顾问提供投资咨询服务的经理不得依法免除其职责。经理履行MOM产品的法定信托职责，并负责投资决策和交易执行。
根据《证券投资基金法》的有关规定，投资顾问受经理委托，在约定的权限范围内为特定资产单位提供投资建议和其他服务。
在以下具体规定中，管理者的主要决策地位也体现在许多地方。
例如，第11条列出了经理承担的11项职责，比征求意见稿中的10项职责多了一项:“做出投资决策并负责交易的执行。”可以看出，投资顾问只是在做投资决策，并不承担投资决策的责任。
4，MOM是公开发行还是私募发行？
这一规则在草案和正式草案中都是一致的。MOM产品可以通过公开发行或非公开发行进行设置。根据相应的规则，将有公共MOM和私有MOM，在操作中要遵循的具体规则会有所不同。
5，微调管理员访问条件
证券期货管理机构作为管理人的MOM产品定义中所称“指引”，是指证券公司、公开发行基金管理人、期货公司以及上述机构依法设立的从事私募股权管理的子公司。
申请募集MOM产品，拟任职的经理应当符合《公开募集证券投资基金运作管理办法》、《证券期货经营机构私募股权管理管理办法》等法律法规规定的资产管理产品经理的相关要求，并继续拥有一支由不少于3名从事MOM产品或基金产品的专职投资研究人员组成的专门投资研究团队。
草案最初还要求符合“过去一年没有对重大违法违规行为或重大失信行为实施行政或刑事处罚，也没有对涉嫌违法违规的案件进行调查或整改”的条件
6，私营人力资本投资经理的工作寿命门槛提高
《指引》第10条规定，投资经理个人募集妈妈产品应符合以下四项要求。
一、具有至少3年在金融行业从事证券期货投资、证券期货研究分析、证券投资基金研究评估或分析的经验，其中至少1年从事证券期货投资的经验；或至少3年养老金或保险基金资产配置经验。
第二，历史投资业绩稳定良好，没有重大管理不善。
第三，过去三年没有重大违规记录。
四是中国证监会根据审慎监管原则规定的其他要求。
基金管理人拟公开发行MOM产品，应当符合第二条、第三条、第四条的要求，并具有至少5年的证券期货投资、证券期货研究与分析、证券投资基金研究与评估或分析经验，其中至少2年为证券期货投资经验；或至少有5年养老金或保险基金资产配置经验。
在草案中，在第一项要求中，私营人力资本投资经理的工作年限最初定为2年，正式规则的资格要求比草案中的更严格。总的来说，公共妈妈的投资经理比私人妈妈有更高的要求。
7。投资顾问费将不再按照的筹资方法收取
对于投资顾问收取的投资咨询费，征求意见稿最初区分公开发行和私募发行，要求公开发行经理中经理产品的子经理收取的服务费从母经理收取的管理费中列支；非公开发行经理中经理产品的副经理收取的服务费应由母公司经理和副经理独立商定。
该条款在官方版本的规则中不再有所区别。要求投资顾问收取的投资顾问费从经理收取的管理费中列支，具体协议由经理和投资顾问独立达成。与此同时，不允许管理人员向不提供实质性服务的投资顾问支付费用，支付的费用应与投资顾问提供的服务相匹配。
8，人力资源部如何控制风险？
根据规定，经理和投资顾问不得利用MOM产品的资金与关联方进行不当交易、利润传递、内幕交易和市场操纵。
对于经理人来说，指引要求加强对私募发行MOM产品的投资者资金来源的验证，严禁使用MOM产品非法进行分销、渠道等业务。同时，要建立和完善内部控制和风险管理体系，确保MOM产品的投资管理、证券期货交易、估值核算、风险控制、合规管理、信息披露等业务操作符合相关法律法规的要求。对投资顾问而言，该指引要求“建立和完善公平交易等风险管理体系和流程，将MOM产品投资咨询活动及其自身的投资管理活动纳入公平交易控制，不披露与MOM产品投资业务相关的非公开信息，对可能导致不公平交易和利益传递的异常交易行为进行监控，并定期形成公平交易分析报告，以备日后参考。”
9，妈妈和FOF有什么不同？
谈到妈妈，许多投资者会想到FOF。FOF的全称是基金基金(Fund of Funds)，也称为基金中的基金。和妈妈有相似之处。这两个概念都是基于大型资产的分配，并且这些资金被分块投资于不同的资产类别。
然而，FOF和妈妈是不同的。西南证券分析师邓英的信总结了两者之间的三个区别。首先，投资方法不同。投资模式是两者的主要区别。FOF通过选择高质量的子基金来实现资产配置，而人力资源部则选择最好的经理来分块管理基金。
第二，母公司基金和子公司基金的关系是不同的。FOF的母公司投资于平等和独立的子基金。人力资源部经理决定基金的总体投资方向和投资目标，将基金分配给一组投资顾问进行独立管理，并根据运营情况适时更换投资顾问。本质上，经理人雇佣投资顾问来管理基金，两者是有关联的。
第三，管理费结构不同。FOF投资外部基金很难避免双重收费，而人力资源部的管理费由经理和投资顾问分担。不存在双重收费问题。然而，由于管理难度较大，人力资源部的管理费往往略高于FOF。
10、妈妈的优点和缺点是什么？
华宝证券分析师易立平指出，MOM有四大优势。
一是经济水平。新的资产管理法规要求禁止资产管理产品嵌套在多层，允许资产管理产品投资于另一层资产管理产品，但不允许投资于公开发行证券投资基金以外的产品。MOM是母公司将产品委托给多个子公司的方式，因此MOM可以比基金组合投资更有效地节省嵌套层次。
第二，灵活的仓库调整。子资产单位按规定开立子证券和期货账户，经理在账户之间分配资金。与FOF产品之间的资金分配相比，它有更灵活的转移路径。
第三，降低定制子产品的成本。人力资源部作为一个子资产部门运作。经理负责总体投资决策和交易执行，因此每个子资产单元可以被视为少量定制产品。过去，FOF产品投资于多个备案子产品。通常，副经理对数千万新成立的产品有规模要求。普通规模的FOF无法承担所有子基金的所有定制规模要求，只能将部分资金投资于现有产品。
第四是增强母亲基金的发言权。母亲基金(MOM)母基金的经理是最终的决策者和执行者，母亲基金的话语权得到了显著提高。
邓英认为，MOM的优势在于能够有效整合各领域优秀经理人的专业投资能力，充分发挥单个经理人的比较优势，降低投资风险。此外，人力资源部对次级经理有更强的控制力，不受现有基金规模和类型的限制。
然而，人力资本管理的弊端主要集中在管理者的选择和投资环境上。基金经理真正的投资风格和投资能力很难考察，子经理的评价和选择成本相对较高。
