三项指标创历史新低，独角兽渐变独角愁？

8月21日晚间消息，拼多多发布新一季度财报。截至2019年6月30日的12个月期间，平台GMV达7091亿元，营收72.90亿元，平台年活跃买家数达4.832亿，较去年同期同比增长171%。看上去非常漂亮，但上市公司看的是增长，最重要的我们看三个指标：年度活跃用户同比增速41%，首次掉下50%；GMV同比增速171%；营收同比增速169%，一下子从前几个季度的2倍以上增长掉下来。三项指标均创下历史新低。

从快速上市的独角兽，到中国一度成长最快的电商企业，拼多多的增速一度被形容是中国下沉市场的狂欢。资本市场非常清楚拼多多并非有能力对抗阿里，却享受它的成长带来的资本收益，但当拼多多三项核心增长都掉下高增长轨道，拼多多该怎么讲故事？从草莽出世到获得消费者、商家、社会的普遍认可，拼多多至少还要走对三步路。

我们看一个容易被忽视的指标：研发费用。在拼多多的财报中，研发费用被描述多用于平台治理。但从本季财报来看，研发费用占比环比也走低了，营收增了27.45亿，营销费用增了12.14亿，研发只增了1.359亿。形象一点说就是，用“康师傅”把你骗进来，买的可能还是“康帅傅”。

通常，研发费用应该用于产生社会价值的领域（科技创新、平台治理），在假货率居高不下的情况下，拼多多应该投入更多人力财力物力用于平台打假，而非过度的广告营销。尤其是当涉假商品多为儿童用品、婴幼儿用品时。

GMV的同比增速创了史上新低。这背后拼多多需要解决的问题是，应该如何选取标杆商家?今年618，拼多多几乎是打穿底线的推苹果手机，也就是说，营销费用的相当部分，用于具有高度社会知名度、数码领域的奢侈品——苹果手机。

那么其他小商户呢？据在拼多多上的中小商户反映。拼多多对其他中小商户的要求非常残酷：跟其他电商平台相比，要求必须给拼多多最低价，高一分就给你降权。这注定了商家只能进入恶性竞争。还要求商户必须秒级反馈消费者，但是问题是拼多多没有成体系的商家服务工具，商户是有心无力。客户是上帝没错，商户也无需成为奴隶，要想进一步发展，拼多多必须注重商家利益。

今年拼多多只上市一周年，比起拼多多这一轮的下沉市场之王，经典的互联网公司如腾讯、阿里等，已经完成了互联网商业基础设施的建设，拼多多的崛起正式在前辈们栽的树下好乘凉。

但跟上一辈充分创造了商业空间不同，拼多多这波新秀公司更多利用了人性弱点：贪便宜、杀时间……但对商业社会来说，并未提供增量价值，徒增营销费用的泡沫。

这跟创始人的性格不无关系。作为腾讯青藤大学的往期学员，在一次性格测试中，“猫头鹰”型的黄铮从他的同学中脱颖而出。跟“狮子型”、“孔雀型”代表的领导力和感染力不同，猫头鹰型人格代表的是不择手段。这也决定了拼多多的风格——看上去经济高效，调动耗费了大量社会资源，却实则与用户福祉、社会进步、商业文明无关。

从下沉市场新秀到真正令人尊重的企业，从这次财报看，拼多多的路还有很远。