投资要领
受新冠状病毒疫情的影响，今年的“春节经济”与过去完全不同。这一流行病对中国经济的短期影响当然很大，但中长期影响不容忽视。目前，许多研究将疫情与2003年非典疫情进行了比较，但我们认为可比性不强。当前的宏观环境与当时完全相反。
1年，短期经济影响很大为了防止这一流行病的蔓延，除了最基本的“衣服、食物和住所”以及必须采取的“行动”之外，许多其他经济活动现在几乎暂停。全国春运客运量同比下降21%，春节电影票房收入接近零，餐饮和旅游收入预计下降50%以上，再加上复工大幅推迟，今年第一季度经济肯定会遭受更大的负面影响。
2，中长期影响不可忽视如果疫情结束，仍将有相当一部分消费或投资不会恢复。毕竟，春节不能重复。然而，这种部分消失的经济需求将减少相当多的人的收入，并进一步影响经济增长。根据我们的初步估计，2020年疫情对国内生产总值的影响将在0.8-1.5个百分点左右。
3年和2003年的非典是不可比的！2003年非典爆发时，中国宏观经济刚刚从1998-02年的持续通缩中走出来，并开始强劲复苏，因此当时的经济正走上上行之路。目前，中国宏观经济仍处于下行路径，需求本身也较弱。这种流行病的爆发可以说使情况恶化了。微型企业和居民的感受完全不同。
4年，补货就更不可能了；清仓即将到来。我们在前面的主题“永远没有库存周期”中强调，低库存和长时间移除库存不是补充库存的原因。世界上没有库存周期。需求是主导库存变化的主要因素，而需求方本身很弱。现在它已经赶上了这一流行病的负面影响，补充周期将不会开始。现在，许多行业可能不得不面临清仓的压力。恐怕只剩下面具之类的东西来补充库存了。
5，中国降息周期继续:长期利好增长+债券本来，今年预计周期不会稳定，但应该预计政策是积极的。去年11月，我们首次提出启动中国降息周期。在此之后，反向回购和多边基金利率都在预测框架内。未来降息周期将继续。从资产配置的角度来看，短期股权市场存在调整压力，但经过很长一段时间后，新经济资产的增长仍然是主要方向，周期难以表现良好，消费被高估，机会只有在调整后才能看到。债券的好消息还在继续。即使疫情的缓解会给未来带来一些调整压力，根据我们的计算，我们的利率仍有下调的空间。我们对
以上资产配置的逻辑和方向非常坚定，没有受到疫情的影响。有关详细分析，请参阅我们去年12月初发布的2020年年度报告《赢得政策》。当时经济和资产的趋势仍在跟随我们的判断。流行病的到来只是加速了当时判断的实现。
风险提示:贸易问题、流行病蔓延、经济下行