新东方投资了_ 老虎证券：新东方投资亏损连累业绩 强监管下难现往日辉煌

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在7月23日会议之前，新东方宣布了截至2019年5月31日的2019财年第四季度业绩。长期投资公允价值变动导致2904万美元损失，净损失同比下降33.5%，至4320万美元

政策适应期新东方勇往直前

去年8月发布了“历史上最禁止的补充订单”，同时“教育两个女孩”的股价减半。教育政策实施近一年后，新东方的股价从低点反弹了72%。目前，从估值角度来看，新东方过去12个月的市盈率为50倍，未来12个月的预期市盈率接近30倍。估值不再便宜，相当于当前财务报告20%的收入增长率，下一个财政季度的收入增长率为22%-25%。

财务报告显示，新东2019财年第四季度净收入为8.43亿美元，同比增长20%泰格证券(Tiger Securities)的投资研究团队发现，在政策调整期，收入超出预期，但收入增长放缓的趋势依然可见。

收入增长来源入学率增加，第四季度入学率增加33.9%，达到275.6万人。泰格证券投资研究团队认为注册人数的增长远远大于收入的增长，这表明单价较低

核心驱动业务K12收入增速放缓，其中优能高中收入增速自2017财年第一季度以来首次低于30%泰格证券投资研究团队认为，如果K12业务增长持续放缓，将对总收入施加更大压力，从而压低估值空间。

的表现平庸且不令人满意。新东方，

新东方的子公司，于4月在香港正式上市。截至5月31日，其股价表现不佳。直到7月15日，《规范校外网上培训实施意见》正式登陆，新东方网股价飙升

是一项在线教育政策，对新东方等领先机构和未来的在线业务发展都有好处。随着行业标准对中小型机构的清理，这将把流量推到最大。新东方将依靠系统化的教学研究水平和学习效果，为中小机构叠加淘汰或逐步获取客户的成本，加快盈利的步伐和规模。

对于新东方来说，非公认会计准则可以更好地反映公司的实际经营情况。剔除非经营因素后，第四季度

9非公认会计准则的经营利润为1.03亿美元，同比增长30%非公认会计准则归属于其母公司的净利润为9508万美元，同比增长9%从归属于非公认会计原则(Non GAAP)母公司的净利润来看，本季度出现了一位数的增长，自政策生效以来波动很大，主要是随着公司的扩张进程和持续的内部管理改革，非公认会计原则(Non GAAP)的净利润占比达到11%

得出结论，公司相应的市盈率在稳定的毛利率、不良的收入增长和不良的净利润增长方面充分反映了后政策适应期的市场预期。

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