2019服装产业_ 纺织服装 | 2019年中报总结：19H1板块表现分化，优选子行业龙头

我们整理了该行业31家重点公司的2019年年中报纸:1)收入端:终端需求疲软背景下，童装继续保持高度繁荣，中高端表现温和，Q2家纺行业环比改善，流行服装和纺织制造业均呈现季节性放缓趋势。在此期间，公司继续优化渠道结构，谨慎扩张，内生增长是主要驱动力。2)利润方面:各行业净利润增长率下降。除了收入增长放缓和终端折扣增加之外，直营店的开设和店铺的升级也导致了销售成本的更快增长。3)运营方面:剔除公司一些新的品牌整合因素，库存增加符合终端销售情况，库存规模较2018年底得到有效控制。此外，应收账款周转率相对稳定，整体经营健康。具体来说:

中高端:在疲软市场表现稳定，品牌内活力强劲2019年上半年收入同比增长6.74%。在此期间，品牌主要是重组，大多数品牌的店铺数量下降。同一家商店的内部增长成为收入增长的驱动力。在品牌方面，歌利亚、苏迪时装和宾乐芬在疲软的市场表现出色，实现两位数的增长。

大众汽车:个股分裂，主要玩家等待扩张2019年上半年收入同比下降2.86%。尽管板块收入的增长率呈现出一个季度一个季度放缓的趋势，但领先企业的收入表现实现了双重改善。在终端消费疲软的环境下，龙头企业通过延伸扩张展现优势，进一步抢占市场份额。

童装:延续高度繁荣，显著领先优势2019年上半年收入同比增长27.34%各品牌直营店继续扩张，加快结构转型；在线收入快速增长，高度繁荣。市场份额最高的塞马儿童商业公司的增长率比其他两家公司高得多，拥有明显的领先优势。

家用纺织品:192季度销售额同比增长，电子商务表现出色2019年上半年收入同比增长3.77%，2019年第一季度/Q2增长率分别为-0.62%/ 8.42%环比增长明显改善，主要是由于第二季度电子商务业务的增长。与此同时，各公司加大了清除库存的力度，导致净营运现金流大幅增加纺织制造业:受贸易环境影响，内外部订单压力很大2019年上半年收入同比下降1.46%。外贸环境的不确定性导致海外客户订单减少。同时，国内下游需求增速放缓，国内外订单面临压力。同时，订单不足也会导致产能利用率不足，进而导致盈利能力下降。在运营方面，商品库存积压明显，库存周转率下降，但待回收金额相对稳定。

行业观点和投资建议:在行业终端总需求疲软的背景下，优先选择增长较好的子行业领导者。从估值角度来看，目前品牌服装细分市场领导者的估值不到20倍，处于历史低位建议关注童装赛道——休闲装的改进，西玛服装的改进，假发领袖丽贝卡(Rebecca)，其行业和公司有望迎来拐点。风险提示:宏观经济增长放缓风险；最终用户需求放缓，或者品牌服装销售低于预期；棉花价格变动的风险

2019中国新闻摘要:19H1板块呈现差异化，优先分行业领先者

纺织服装行业负责人王宇思

执业证书No。:s 107017060001

曾玲仪研究助理

执业证书。:S107017060001

特别声明

重要声明认购号码

份的版权属于中泰证券。未经中泰证券书面授权，任何个人或组织不得以任何方式修改、转载或复制认购号码推送信息。如果由于非法或侵权使用给中泰证券造成任何直接或间接损失，中泰证券保留追究所有法律责任的权利。

END