华宝基金副总经理李慧勇发表题为“2020年宏观经济与主要资产配置”的主旨演讲
李慧勇认为投资应该把握大趋势。尽管未来充满不确定性，中美贸易冲突的三条主线、中国的实际经济转型和中国的金融转型基本勾勒出资本市场的总体环境。2019年各类资产获得良好的投资回报。2020年是否会有如此高的回报在很大程度上取决于流动性。以下是中国记者从证券公司汇编的李慧勇演讲要点:
宏观环境:三大决定性变化之一
:中美关系和新大国关系
越来越多的人认识到，贸易冲突本质上不是贸易冲突，而是全面冲突。虽然冷战不会出现，但中美关系永远不会恢复到以前的密切关系。中美贸易冲突的演变会不时影响风险偏好风险的开启或关闭它的演变将对世界经济趋势、工业和金融结构以及科技趋势产生巨大影响。
之二:中国实体经济的转型
李慧勇认为这种转型是落后的、历史性的。没有一次性的解决办法。每个历史阶段都有自己的目标和相应的解决方案。现阶段的转型是由重工业和次贷危机的副作用造成的。它贯穿于人口红利的减少和城市化进程的减缓。其表现是从高速增长到中速增长，核心是从粗放型增长到高质量发展。此外，中美贸易战只是中国转型的加速器。中国未来将走向何方，取决于它能否实现战略转型。未来转型的成功取决于能否实现新需求和新供给的匹配，并实现更好和更长期的增长。
和未来应重点关注四个新的增长点，主要是一带一路建设、新型城镇化、技术红利和中国独特的改革红利城市化应该城市化，使农村居民的生活方式与城市居民的生活方式相同，以增加国内需求。技术红利是充分利用中国强大的资源动员能力、规模经济和工程红利，帮助中国赶上技术，把中国从一个制造大国转变为一个制造大国。中国的金融转型金融是一把双刃剑。不仅要利用金融加快经济转型，还要避免金融加剧经济波动和金融风险。2012年至2017年金融创新的初衷是解决融资困难和昂贵的问题。始于2017年的金融监管是为了解决金融无序发展带来的金融风险。
金融转型首先需要做的是去杠杆化。中国的问题不是杠杆率太高，而是太快，从2006年的150%杠杆率上升到2016年的250%，增速惊人。但与此同时，我们也应该认识到杠杆有利于经济增长，经济发展必须增加杠杆。
解决这一矛盾的关键是采用日本模式处理杠杆，以政府杠杆取代民间杠杆，促进经济稳定增长。其次是利率和汇率的市场化改革。中国的资本价格是多样化的。未来将逐步形成统一的市场导向基准利率体系，使价格能够反映市场供求变化。过去，从未有过好的突破。今年，LPR基准利率出台，这是利率市场化的重要一步。
|在1992-019年的大牛市之后，2020年的回报率预期将会降低。2-019年是一个伟大的牛市，主要资产回报率很高。主要原因是，对经济的下行压力正在增加，量化宽松政策在全球范围内得以恢复。在全面牛市之后，有必要战略性地降低2020年的收入预期。流动性是否宽松是2020年主要资产配置的关键
削减是不可避免的。区别在于是否降息以及降息幅度有多大。李慧勇认为中国可能会在第二季度左右降息。MLF和LPR预计仍有大约30BP的下行空间。第一个原因是，在稳定了一到两个季度之后，由于房地产投资和出口的下降，中国经济可能再次面临压力。其次，猪肉引发的通胀对货币政策的影响更具心理性，没有真正的影响。第三，宽松的财政政策需要宽松的货币政策在2019年大幅减税和收费后，2020年的财政政策将侧重于增加支出。赤字和特殊债务的规模预计会增加。需要宽松的货币政策来降低利率来支持这一点。
在国际环境方面，应该特别关注特朗普迫使美联储采取更宽松的货币政策进行连任如果美联储再次降息，可能会引发新一轮全球降息。
资产配置:在宏观确定性中寻找投资确定性中国已经进入金融资产配置的伟大时代。核心因素是加速市场化、利率下调和所有资产重估第二个因素是资本市场改革，以提高市场投资价值。包括人民币国际化和外商投资。中长期基金进入市场，分配需求更多的股票。
目前市场估值低，安全性高。目前a股整体估值市盈率为16.7倍，创业板指数为52.1倍，中小企业指数为25.3倍，均接近历史最低点。未来，股票市场应该关注股票经济、蓝筹股和增量经济的领导者。科技的两条主线，即结构性牛市和领导者为王的现象，将是未来的趋势。至于
债券，目前的收益率主要是基于区间波动，未来趋势将是下行。利率下降趋势中最重要的因素是利率市场化。利率正回到由经济增长决定的较低水平。目前的利率仍然太高。