中国现代金融战_朱云来：中国经济金融70年

中国古代历史绵延数千年，不愧是古代东方文明，历史悠久。现代中国发展至今已有70年。它已经是世界第二大经济体，成绩斐然。回顾历史，放眼世界，人们可以从过去中学习，从新中学习，从而帮助未来。新中国成立之初，一切都是浪费，一切都是徒劳。世界是冷战，封锁是对立的。中国人民依靠自己，努力工作，克服困难，勇往直前。在过去的70年里，发展大致分为两个历史阶段。国内条件和国际环境都非常不同，发展方式也非常不同。然而，总的来说，这两个时期的经济增长率都高于同一时期的世界平均增长率(除了1970年代，见图1，名义增长率)头30年的艰苦工作为以后的发展奠定了重要的工业、科学、技术和教育基础。未来40年的改革开放开创了加快发展和融入世界的新局面。

图1:将中国的经济增长与世界的

相比较在过去的70年里，时间已经过去，经济和金融发展以各种方式发生，就像一幅巨大的历史画卷。由于文本的限制，这里只能显示一两件事，而所有的东西都不见了。作为一个重要的开端，中国人民银行在新中国成立前夕成立，并开始发行第一套人民币，即国家货币(1948年12月1日)；中国人民保险公司成立于1949年。农业合作银行成立于1951年。第一部宪法于1954年通过；1977年，恢复了银行的独立组织体系，恢复了高考。1978年改革开放，农村改革；1979年，专门银行(中国银行、中国建设银行和中国银行)成立，《中外合资经营企业法》颁布。1983年，中国人民银行颁布了《关于特别行使中央银行职能的决定》，将所有专业银行转变为商业银行。中国工商银行成立于1984年，颁布了《经济体制改革决定》。第一家期货交易所成立于1990年，上海证券交易所正式开业。1991年清理三角债务；中国证券监督管理委员会成立于1992年。1993年发表了《金融体制改革决定》，发表了《宏观调控十六条》。1994年，改革了外汇制度，建立了三家主要政策性银行。1995年，《保险法》和《商业银行法》得到实施。1997年，召开了全国金融工作会议，建立了银行间债券市场。1998年，国有企业进行了改革，发行了特别政府债券，向四大银行注入资本。1999年，成立了四家主要的银行资产管理公司。2001年加入世贸组织；2002年，第二次全国金融工作会议推动了国有银行的改革和上市，并起草了银监会履行银行和信托监管职责。银监会成立于2003年。邮政储蓄银行于2007年上市。2008年世界金融危机；2013年的"一带一路"倡议；2015年供应方的结构改革；《外商投资法》将于2019年通过(详见附表和大量历史记录)值得一提的是，成立于1952年的国家统计局系统地记录了中国经济发展的数字历史。基于这一珍贵的记录，我们可以了解中国发展进程的许多方面，加深我们对这段历史的理解，以及我们对经济发展和经济原则的理解。任何国家发展的最重要的方面之一就是经济发展。一个繁荣的国家必须有一个好的经济。经济学的核心是研究经济原理和经济发展。这里我们试着运用经济学原理，根据国家统计局的数据记录，做一些基本的分析和观察，提出一些粗浅的思考受数据和时间的限制，难免会有遗漏，请随时发表评论

经济学中最基本的概念是产品生产。所有社会产品的生产价值之和是经济学中常用的生产总值(以下简称“产值”)，它代表一个国家每年经济活动的总成果。图2显示了70年代中国年产值变化的历史数据(图中粉色方框)产值(按现价计算，也称为名义产值)从1952年的679亿元增长到2018年的90031亿元，年均增长11.5%。剔除价格变动，年均增长率为8.1%，前30年年均增长率为5.9%，后40年年均增长率为9.3%。在经济学中，国内生产总值=产品数量×产品价格，因此，价格变化将直接影响产值的变化图2中的紫色曲线显示了价格指数(整个经济的平均价格水平)的变化以1952年(基准年)为100，前30年(1952-1977年)价格指数基本稳定，通货膨胀率很低。1978年以后，1978-1992年的增长率很快，1993-1995年很快，1995-2003年相对稳定，2003-2011年很快，2012-2018年很慢。图2中的蓝色和橙色曲线分别显示了实际产值的增长率和名义产值的增长率。可以看出，从1952年到1977年，实际产值和名义产值的增长率几乎相同，因为这一时期通货膨胀率很低。1978年以后，两者之间的差异相对较大，特别是在高通货膨胀时期，这反映了价格因素对产值的影响。过去70年的总体经济增长率相对较高，但也包括重大的周期性波动。

图2:产出增长和价格因素

根据世界银行的数据，中国最初的经济发展低于世界人均产值。随着中国经济的快速发展，中国的人均产值正迅速接近世界人均产值水平(见图3)中国产值的世界份额也从1995年前的3%大幅增加到2018年的16%(见图4)，而同期中国人口在世界人口中的份额从22%下降到18%。

图3:中国与世界人均产值比较注:世界人均名义产值也包括发达国家，人均约10，000美元

图4:中国在世界人口产值中的份额经济学的另一个核心基本概念是货币供给(以下简称“货币”)货币是经济中用于产品交换的通用等价物(钞票中介)，主要包括钞票(现金)和存款，即货币=钞票存款货币总量通常与经济规模(总产值)密切相关货币供应的形成机制是通过银行发放贷款(货币发行)值得注意的是，货币的本质(即货币供应量)和更广泛的货币概念(金融的本质)是经济中不同经济实体之间对资源的调节(借贷)。图5中的橙色方形栏显示，多年来货币总量从1952年的121亿元增加到2018年的183万亿元，年均增长率为15.7%其中，前30年总体平均增长率为9.9%，但前期波动较大，后期稳定。过去40年的总体平均增长率为19.7%，前期较高，后期较低。图5中蓝色曲线表示的通货膨胀率与红色曲线表示的货币增长率密切相关。观察表明，货币增长率越高，通货膨胀率就越高。

图5:货币(供应、增长、通货膨胀和价格)

图6可以进一步看到钞票、存款、贷款和货币总量的历史变化。这四个变量反映了传统银行核心存贷款业务的规模也许是因为金融业务的复杂性，国家统计局相应地有不同的统计标准。为了系统地比较不同口径之间的差异，其他三种不同口径的统计数据也包括在图6中其中，绿色曲线代表“金融机构人民币信贷资产负债表”的统计数据。本标准不仅包括上述传统银行的核心存贷款业务，还包括债券投资、储备资产、股权及其他投资、国际资产和负债等科目。因此，这一统计标准大于传统银行业务。紫色曲线是“其他接受存款公司的资产负债表”的统计数据。该统计标准包括“其他接受存款公司”的所有资产和负债，因此该标准大于上述信贷收支标准。布朗曲线代表所有机构共同融资的所有融资主体的总和。它是根据国家统计局的“资金流向表”计算的，因此本科目是包含或大于上述所有科目的最大口径。不幸的是，统计年鉴数据不够完整，详细的解释也不够充分。准确的分析和解释需要改进。最后，蓝色方块列表示累计国民储蓄总额，即有形资本形成和净出口的累计总额它可以被视为有形资产总额和外国资产总额的总和，即可以“借”的累计总额作为一种包含所有社会融资活动的金融，它通常包括几种基本形式，除了上述银行之外，还有证券、保险、信托、基金等。2017年，股票(1997-2017年)共募集资金12.0万亿元，年末委托债券75.0万亿元，保险资产16.9万亿元，信托资产26.2万亿元，基金资产11.6万亿元。同期，银行存款余额164.1万亿元，贷款120.1万亿元。

图6:金融(货币、银行、信贷、非银行)

如上所述，金融代表经济中的融资(债务)总量，产值代表经济中的生产总量因此，这两者的比率可以衡量经济中住宿与产值之间的比例关系。由于融资总额可以根据上述几个不同的标准来计算，融资与生产的比率也有几个不同的标准。在图7中，货币产值的比率(“货币产值的比率”)、信贷产值的比率(“信贷产值的比率”)和总金融产值的比率(“金融产值的比率”)依次用红线表示。货币与产出的比率非常接近信贷与产出的比率，数据历史相对完整。金融与生产比率的趋势与上述两者相似，统计科目最完整，但历史数据相对较短。以货币产值比率为例，前30年该比率相对较低(1952年至1977年平均为40%)，后40年继续上升(2018年达到210%)这一口径也是国际上经常引用的债务产出比的指标。图8显示了与世界平均水平相比，中国货币产出比的变化。1978年后，中国货币产出比的增长率继续高于世界平均水平。

图7:货币产出比、信贷产出比、总金融产出比

图8:中国与世界的货币产出比

经济学的第三个重要基本概念是效率如果年产值代表一个经济体整体的产出，国民储蓄(产值——家庭消费和政府支出)可以代表经济效用，而累计国民储蓄总额代表一个经济体作为经济产出物质基础的累计历史积累(资本)，那么整个经济体的投入产出效率可以通过当年的产值除以当年的实物资产总额来衡量。图9红色方框代表累计国民储蓄总额(扣除折旧)，从1952年的1261亿元增加到2018年的3584.69亿元。绿色曲线是经济的整体资本效率(当年国民储蓄除以当年累计国民储蓄总额)观察发现，除了1958年至1963年间的大幅波动外，前30年的平均波动幅度约为5%，后40年的平均波动幅度约为10%-20%。在过去70年里，出现了八次重大波动，即1953-1955年、1956-1962年、1963-1969年、1970-1976年、1977-1983年、1984-1990年、1991-2002年和2003-2018年。其中，三个最显著的波动时期是1956-1962年、1991-2002年和2003-2018年，区间宽度分别为16% (17%-1%)、8% (22%-14%)和7% (18%-11%)，区间平均值分别为9%、18%和15%金融投资似乎存在一个悖论:每次投资效率增长过快，都会导致投资效率随之下降。投资增长的度量在数学上等同于投资效率的度量。图9:资本效率

总结了上述分析。70年来，中国经济和金融发展取得了巨大成就。总体而言，中国保持了高增长率和高投资回报率。然而，经济发展并非一帆风顺，具有明显的波动特征。随着经济规模的不断扩大，投资和效率的挑战也越来越大。特别是在2008年世界经济危机之后，资本效率呈下降趋势，整体债务处于高水平。然而，根据货币产出比指数，2016年后债务增长的趋势已经逆转，表明宏观调控措施已经取得一定成果(见图7)面对未来，我们相信，只要我们继续深化改革，大力发展科技创新，中国一定会发展得更快更好。(本文摘自2019年第10期《中国证券》专刊《庆祝新中国成立70周年，证券行业努力开创新纪元》

参考:

[1]国家统计局。中国统计年鉴[。中国统计出版社，1981-2019.

[2]中国金融年鉴编辑部。中国金融年鉴[。中国金融出版社，1986-2018.

[3]《70年的辉煌》编辑团队。70年的辉煌——新中国经济社会发展的成就(1949-2019) [m]。中国统计出版社，2019.

[4]国家统计局。新中国[电子商务六十五年数据表】。官方网站发布日期:2015-02-12.

[5]由国家统计局国家经济综合统计司编制。新中国[60年统计汇编。中国统计出版社，2010.