大国核心资产_ 张忆东：五大主线布局2020年先进制造领域核心资产

资料来源:张记忆东战略世界

一、核心资产崛起的大逻辑——世界经济新平凡时代的“胜者吃”

1.1、宏观面临长期世界经济低增长，中国积极面临“高质量发展”:1)世界经济面临低增长、高负债、贸易逆全球化的风险。 二是中国经济到2016年推进供方改革，宏观数据“下降”，微观表现为“强弱分化、胜者通食”。

1.2、回顾“核心资产”逆风崛起的第一步，将从供方改革、经济结构调整中受益

自2016年以来，各行业核心资产的市场占有率、收益率一直占有优势。 1 )随着供方改革“三去一降一补”的不断推进，我国各行业管理完善，成本管理优势，内生增长动力强，满足高质量发展要求的龙头企业不断获利，赢家吃强。 2 )各行业核心资产收益能力不断改善，明显高于行业总体水平。

1.3展望“核心资产”崛起的第二步，得益于科技人才、扩大内需和改革开放

1 )科技才能:从中国的制造到中国的智造，要素的优势从“人口红利”到“工程师红利”，科技才能的制造业领先有望成为“华为”这样的世界领袖。 扩大内需:世界第二大经济消费率持续上升，创新增长机会。 3 )改革开放:资本市场开放红利有助于改善核心资产的公司治理，提高价值。

二、先进制造业领域的核心资产将于2020年成为中国资本市场的“明星”。

一、制造业的高质量发展，将成为2020年中国“正确滴灌”稳步成长的最大受益者。 在今后几个月的“类停滞”和中美竞争的长期压力下，政策在年末年初暂时缓和后，上半年的很多时间依靠“正确的滴灌”，制造业的核心资产在结构性政策红利中得到了更多的收益。

2 )库存周期的历史规律、新旧库存周期转变时，库存成为更低层次的行业一年后“戴维斯双打”，更好地看待2020年具有“科研能力”的先进制造业领导者。 目前产品库存周期已经下降，但“类滞”的影响抑制了新库存周期，短期制造业整体数据难以改善，结构分化，仍是核心资产逻辑，具有科技研发能力的制造业顶尖企业“自助者天助之”率先复苏。

3 )制造业的核心资产目前具有较高的“性价比”，制造业相关行业的评价水平和机构资金配置比例目前都处于历史低位。

三、投资战略——看五大领域科技能力的先进制造业核心资产

自上而下，我们看到了2020年资本市场先进制造业的核心资产，看到了五大领域的淘金热(注:先进制造业的核心资产，由兴业证券相关行业的研究员推荐，详见本文)。

1 )精密制造:1.1、在半导体器件、锂器件等新兴行业中寻找“小巨人”1.2、军需领域:核心集产、优质基础电子元器件1.3、传统设备:油气设备、工程机械和铁路设备等领域，探索围绕“强者恒强”改善景气的弹性。

2 )化工和新材料2.1，具备一体化、规模化、科研实力强的传统化工白马领导人2.2，新材料领域的小巨人2.3，农业化等细分领域的优胜。

3 )以新能源汽车产业链为亮点的汽车产业链3.1，新能源汽车产业链上的电池、负极材料、电解液和隔板等3.2，汽车领域的优势领导者和特斯拉产业链。

4 )节能和新能源产业链4.1、光伏板产业链4.2、风电板上设置的高端匹配领域4.3、电力自动化4.4从生产型制造转变为服务型制造的白色家电。

5)5G、以半导体为亮点的TMT产业链:5.1、5g终端产业链的硬件和运营商领导5.2、5g领导的“2B”、“2C”侧的新应用区域5.3、5g网络设备等通信基础设施5.4； 半导体、智能硬件平台及5G基站相关产业链。

风险提示:世界经济增长率下降的大国游戏风险地缘政治风险通货膨胀风险