永创转债申购价值_ 索发转债申购价值分析：预焙阳极龙头 底部蓄势

请求发行可转换债务的计划

索偿债务的主要条款和评价

借款底价为89.41元，票面为YTM 3.02% :索赔转债期限为6年，票面利率为每年0.5%、0.8%、1.0%、1.8%、2.0%、2.5%，到期偿还价格为票面的113% (包括最终利息)。 以中债2019年10月21日6年期AA企业债务评估值的5.00%计算的净债务价值为89.41元，面额对应的YTM为3.02%。 上市价格超过119.10元，对应负的最终收益水平。 总体来看，这次可转换债务的底部保护充分，发包人YTM很高。

初期公定价92.97元:索发转换债务初期转换价为10.67元，正股索通发展2019年10月21日收盘价为9.92元，对应初期转换价值92.97元。 初期价格低于票面价格主要是因为最近的正股价有下跌的倾向。

a股摊销幅度为26.28% :发行规模为9.45亿元，假设以10.67元的初期转股价格全部转股，新股数为8856.6万股，公司a股摊销幅度约为26.28%。 假设大股东没有转换/转换股，第一大股东和一致行为者的股份持有率从46.92%%下降到37.16%，不影响其支配权。

因为在其他条款下修改的条件比较宽松，买回是一般设定。 索赔转换债务向下调整条款的触发线是转换股价的90%，超过通常设定的85%，向下调整条款更宽松的销售条件触发为70%，偿还条件触发为130%，是通常的设定。

索发债券上市初期价格分析:预售价格为

客户渠道顺利，合资建厂实现了产能扩张与渠道扩张的联动。 公司与美国铝业、马来西亚铝业、德国崔垫铝业、俄罗斯铝业等国际铝业巨头长期合作，近年在控股公司基础上开拓下游客户合资厂，实现产能扩展和销售渠道拓展，马来西亚铝业、山东创新集团、山东魏桥

此次募集资金用于9.45亿元: (1)云铝索通90万吨阳极项目(2)收购重庆锦旗碳有限公司部分股份和扩建项目(3)嘉峪关索通预焙阳极有限公司54室烧炉节能改造项目(4)补充流动资金。 融资由产后公司进一步扩大规模，保持领先地位。

评价情况:纵向看，苏通发展是2017年发售的下一张新票，现在的PE(TTM )约为38.5，与2019年的PE相对应为16.5，评价不高。 正股过去100周波动率为50.9%，弹性强，目前总市场价格为34.27亿，流通市场价格约为18.2亿，最近大额解禁发生在2020年7月，最近没有解禁压力。

(文章来源:国信证券)

(责任编辑: DF064 )