利率下调5bp_ 如何看待OMO操作利率下调5BP?

2019年11月18日,人民银行以利率投标方式实施了1800亿元的7天回购操作,中标利率为2.50%,比上季度下调了5个基点。

消息于上午9时46分公布。 从债券走势看,发布后债券收益率明显下降,OMO利率下调有利于债券市场。

市场认为OMO利率的下调超出预期,应该如何看待这次的下调? 首先来看一下MLF和OMO的操作利率变动。 由下图可知,MLF和OMO的操作时刻存在差异,但操作利率的变动大致一致。 因此,11月5日MLF操作利率下调5BP后,这次OMO操作利率的下调并不意外。

那么,市场为什么会认为降低OMO操作利率超出预期呢?原因可能是因为自今年8月LPR报价机制改革以来,MLF的市场地位变得更加重要,OMO的兴趣度比过去弱了。

让我们看看目前市场资金的状况。 首先,让我们看看银行与非银行之间的流动性层次。 我们选择的指标是R007和DR007的利润差距。 从下图的差距季节图来看,自2018年7月以来,R007和DR007的差距维持在大部分时间下位,现在的差距小,非常稳定,银行与非银行之间的流动性分化不严重。

那么,现在银行的负债成本如何呢?让我们来看看AAA银行业者的存款收益率。 业者存款收益率从7月份开始持续上升,但从下图的季节性比较来看,现在的业者存款利率绝对水平处于下位,上升幅度也与季节性相符。

我们简单地回顾了最近的货币市场。 目前银行与非银行的流动性分化不明显,从同行存款收益率来看,银行的负债成本最近上升,但绝对水平仍处于历史下位,上升幅度符合季节性规律。 因此,从货币市场最近的表现来看,没有需要特别照顾的地方。

把OMO操作利率降低5BP又怎么想呢? 笔者倾向于理解为MLF操作利率下降5BP后的一套,这次显示了中央银行是真正的“真正的信息”,没有什么宣传的意义。 笔者从一些分析来看,这次OMO时隔XXX调动了,但MLF为什么不这样,并且MLF关于LPR价格更为重要。

另一个含义是创造更好的条件降低金融机构的负债成本和LPR。 因此,从现在的信息来看,本月20日,即本周三,1年期LPR利率的下降明显,值得注意的是5年期LPR是否同步调整。

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