信托的资金和资产_ 监管之下 信托改赴资产证券化盛宴

严格管理渠道业务，ABS成为信托公司变革的方向，规模3年内增加3倍的住房抵押类成为主力，规模在管制下放缓

信托渠道业务前沿的“紧迫咒语”仍在紧缩。

新京报记者最近从一家信托公司得知，为实行64号文的要求，地方银行保监局已对信托公司实施现场检查，检查内容包括股东相关交易、通道业务等。 8月中旬，多家信托公司在监督部门差异化窗口的指导下，要求控制渠道业务的规模。

事实上，从2016年开始，渠道业务的收缩已经迫在眉睫，资产证券化( ABS )这一蓝海已经成为许多公司变革的线索。 据新京报记者Wind统计，截止到9月17日，今年信托公司发行的信用资产证券化( CLO )项目和企业资产证券化( ABN )项目规模达到7171.08亿元，比上年同期增加约30%，比2016年同期增加1798.43亿元。

但业内人士表示，信托公司大部分ABS项目仍然起着事务管理的作用，主导权低，长期收益模式不明确。 前几天爆发的承兴事件揭露了供应链融资调整不严格，供应链ABS业务中存在的风防难点也再次成为话题。

为什么要发出力量ABS？

监督收紧，ABS将转向变革的方向

首先是窗口的指导，接着是现场检查，过道业务最近频繁地被“敲击”。 但是，许多信托公司的人都强调，规范化的渠道业务不是新的措施，而是意义重大。

事实上，从2016年开始，监督管理将继续紧缩外包和渠道业务，提高自主管理规模，成为信托公司变革的方向。 其中ABS业务是信托公司重点配置的创新业务。

ABS业务在去年4月落地的资产管理新规则中也获得了“免除卡”。 根据东方证券固收研究小组的分析，由于资产管理产品的定义不包括ABS业务，ABS不受杠杆和嵌套规定的影响，在非标准资产被动收缩的压力下，ABS成为非标准的目标渠道，ABS市场有可能继续扩张。

目前信托公司在ABS项目中扮演的角色主要是发行载体。 据一家信托公司介绍，在银行间市场发行和交易的信用资产证券化( CLO )、企业资产证券化( ABN )项目主要由信托公司负责发行载体，在交易所市场发行和交易主要由证券公司和基金子公司负责发行载体。

据Wind统计，截至9月17日，今年共有18家信托公司发行CLO，总规模为5524亿4500万元。 建信信托、华能贵诚信托、上海国际信托位于发行榜前三位，发行总额分别为1656.97亿元、779.73亿元和728.9亿元。 去年，与建信信托并列前2位的其他银行系公司的交银国际信托，从今年开始到现在发行规模为518.02亿元，排在第4位。

ABN的起点比较慢，但集中度没有CLO那么高。 截止到9月17日发行规模为1646.54亿元，有32家信托公司参加，约占信托公司总数的一半。 从规模上看，发行前三家公司分别是华能贵诚信托、华润深国投信信托、五矿国际信托。

哪个最受欢迎？

住宅抵押类是主力，受限制的影响规模减缓

从CLO的基础资产种类来看，拉动其规模增长的重要马车是住房贷款。 据Wind统计，截至9月17日，2019年发行的5500亿元以上的CLO中，约50%的基础资产为个人住房贷款，汽车贷款约占22%，其馀3成的基础资产为信用卡贷款、企业贷款、不良贷款、消费性贷款和租赁资产。

住房抵押贷款类的CLO规模已经缓和。 6月份发行额达到年峰值510亿元后，7月和8月份发行额分别下降到368亿元和269亿元。

这与最近紧缩住宅企业融资有关。 7月第一周，银保监会对房地产信托业务增长过快、增长过大的信托公司，随后对多家信托公司和房地产项目进行盈馀管理，推迟项目，加强项目预审。

“近两年的交易所ABS中，不动产资产相关项目很多，主要是直接融资，融资成本更低，不动产融资受到限制后，后续产品受到一定限制，发行规模会放缓。” 信托业资深研究员袁吉伟说。

平安信托相关负责人也预计信托住宅企业的ABS发行受限制的影响会推迟。 “房地产业以外的市场规模巨大，例如基础设施等信托公司应该调整战略，增加非住房业务的储备。”

但从长远来看，我国房贷证券化程度仍有提高的馀地。 据一家信托公司的人说，中国的住房贷款证券化规模以全资产证券化规模领先，但在住房贷款规模中仅占约2%，而美国2017年住房贷款证券化占住房贷款规模的22%，占全资产支持证券规模的比例达到89%。

相比之下，如果我国房价保持稳定，房贷资产质量保持不变，房地产相关项目仍有一定的发展空间，将带动CLO规模的增长。

目前ABN相关的基础资产范围包括租赁债权、应收债权、票据收益、信托受益权、保险债权、委员债权、基础设施费用、PPP项目债权等。 上述信托公司的人们认为，经济下降的话，ABN风险上升压力大，风险溢价上升，发行成本上升，发行机构的发行欲望有可能减弱。

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信托公司参与度低，长期利益模式应明确

发行规模关系到信托公司的收入，与此相关的发行率，信托公司在ABS业务中发挥作用的重要度等。

袁吉伟表示，信托公司大部分ABS项目仍然起着事务管理的作用，主导权较低，更多合作管理相关事务。

平安信托相关负责人也告诉了新京报记者。 目前信托公司主要能以三种方式参与场内资产证券化业务。 一是受托人和发行载体管理机构，二是形成资产证券化产品的基础信托受益权资产，三是负责销售机构参与资产支持票据业务。

“因此，信托运营商应处于法定专属地位和业务链的中心，发挥核心作用。 但在良好的发展条件下，信托公司发展资产证券化业务面临一些重要问题和障碍”，例如信托公司开展资产证券化业务的最重要问题是角色通道化，现阶段信托公司客观角色有限。 例如，负责整体调度交易、结构设计、职务调查、产品营销等工作一般由证券公司、银行等主要交易商完成。

信托行业资产证券化业务的长期收益模式也不清楚。

上述平安信托负责人还表示，信托公司的资产证券化投资业务主要面临角色渠道化的价格竞争，信托报酬普遍较低，挑战维持长期可持续业务模式。 建立差异化竞争专业能力，积极管理投资能力需要高投资，信托业界正在探索长期可持续资产证券化业务模式。

但信托业资深分析师廖鹤凯表示，ABS业务信托公司的参与度和主导度比传统渠道业务高得多，而且是非标准取向，收益水平不及传统取向，但作为市场成熟的发展方向，前景值得期待。

某证券公司资产管理部副社长写道，目前信托公司参与ABS的利益微乎其微，无法发挥主导作用，因此有必要扩大构想。 ABS不是单纯的金融产品，而是金融思维，信托公司可以深入参与信托受益权资产证券化的各个环节。 例如参与基础资产组合、产品设计、产品价格等。

供应链ABS是否受到“票房方案”的影响？

暴露了不好的问题，但在行业不是普遍现象

迄今为止，业内人士提出了ABS业务中存在的防风难点。 例如，基础资产是消费性金融贷款，难点在于对贷款消费者质量的把握，如果基础资产是供应链金融资产，包括贷款前审查、贷款中监控、贷款后催促，则需要对资产的真实性、核心企业的发展进行深入的职务调查。

今年7月爆发的票房案暴露了供应链融资资产调整不严格。 新京报记者从Wind得知供应链ABS并不少数，如上海结算2019年度第二期碧桂园供应链应付帐款资产支持票据，发行金额为4.34亿元，基础资产为应收账款的江铜国际商业保险有限责任公司2019年度第一期创业供应链资产支持票据，发行金额为1.8亿元

应该如何看待供应链ABS面临的风险？ 袁吉伟认为，承兴方案是个别案例，不具有普遍性，不会影响目前的供应链类ABS业务。 廖鹤凯也表示，供应链金融规模庞大，承兴方案只是海洋中的浪潮，更能反映金融机构的内部控制问题，不是行业普遍现象。

廖鹤凯同时注意到承兴方案也是行业问题反馈的缩影。 供应链ABS的风险主要是真实性验证、相关交易自我融资行为验证问题、资金流用抑制问题，其他是市场变动带来的风险，如流动性问题、政策风险等。

新京报记者程维妙陈鹏