对外开放金融业_ 宋清辉：中国金融业对外开放之门越开越大

对外开放金融业

宋清辉

7月20日，国务院金融稳定与发展委员会宣布了11项新的金融对外开放措施，涉及银行、保险、证券交易商、基金、期货、信用评级等领域，再次为金融开放进程按下了“加速键”。在11项开放措施中，8项涉及金融机构的开放，4项涉及保险机构，3项涉及债券市场的开放。我认为，这些措施对中国经济的高质量发展具有重要意义，也显示了高级金融官员开放的勇气和决心。未来，中国改革开放的大门必将越来越大，外商投资的春天即将到来。

改革开放40多年来，中国吸引外资的方式发生了翻天覆地的变化，加快了从“拒绝接受任何东西”向提供高质量商业环境的转变。与此同时，吸引外国投资的政策数量和对外开放程度是历史上最高的。这些变化也使中国继续成为外国投资的热点。

研究发现，这次宣布的三项开放措施引起了资本市场的特别关注。

一是允许外资机构在银行间债券市场获得甲级主承销许可证。我认为这对外资银行来说意味着一个新的机会。对他们来说，国内数十亿美元的信贷市场充满想象空。一般来说，在过去，外资银行只能做“熊猫债券”。现在，自由化之后，外国银行可以被提升为a级主承销商，面对更大的市场空。据清辉智库统计，截至2018年底，已有41家海外发行商在交易商协会完成熊猫债3832.1亿元的注册，87份成功的发行订单总额达1655.6亿元。然而，2018年国内信用债券发行额为7.3万亿元，融资净额为1.6万亿元。显然，外资机构在银行间债券市场取得一级主承销许可证具有重要的现实意义。

对外开放金融业

中国金融业对外开放

二是扩大信用评级开放，支持外国评级机构进入中国银行间债券市场和交易所债券市场开展各类债券评级业务。作为金融市场中最基本的制度，允许外国评级机构对两个市场中的所有债券进行评级，一方面可以满足海外投资者的多元化需求，另一方面可以推动中国信用评级行业的高质量发展。

目前，与国外信用评级机构相比，国内信用评级机构在风险披露和风险定价方面没有发挥明显的作用。特别是，在改善私营企业和小微企业的融资环境、加强对实体经济的金融服务和引导市场预期方面，仍然存在明显不足。根据公开信息，我国企业债券的信用评级主要集中在AAA至AAA。相比之下，美国信用评级的分布跨度要大得多，基本呈现以BBB和A为主要等级的双峰分布。相关行业研究还显示，良好的信用评级并没有显著降低债券的信用利差，中国的信用评级机构已经基本丧失了公信力。因此，不难发现，外资评级机构的进入首先会带来一定的“鲶鱼效应”，然后会带来可供借鉴的商业模式和评级技术，这总体上有利于国内评级体系的健康发展。

三是允许海外资产管理机构与中资银行或保险公司的子公司建立合资企业，成立由外方控制的金融管理公司。目前，中资银行、保险公司和外国先进资本管理机构主要从事业务合作，不涉及设立合资企业。允许外资设立股份制财务管理公司，显然有利于引进资本管理方面的国际先进经验，进一步促进资本管理行业的稳步发展。同时，也有利于丰富市场主体和商业产品，满足投资者多样化的服务需求。在不久的将来，包括金融子公司在内的大多数中资银行和保险公司的资产管理机构都是短期成立的，经验不足，实力薄弱。

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中国金融业对外开放

今后，我们不会排除一些中小银行金融子公司为了建立资本管理能力和尽快开展业务而自愿出售大部分控股股份的市场现象。然而，从短期来看，将外国股东引入银行的财务管理子公司对资产管理行业的现有经理(如信托公司、证券公司的资产管理部门、公开发行基金、私募基金等)的影响有限。由于外资一直对四大国有银行情有独钟，预计外资很有可能首先成为这类银行的股东。外国股东拥有优秀的资本和经验，对国内金融子公司甚至资产管理行业来说，总体机遇大于挑战。

鉴于上述新的开放措施，建议中国立足国情，借鉴金融业对外开放的历史和国际经验，不断完善法律和配套制度建设，同时牢牢把握无系统性风险的底线，逐步让开放措施生根发芽。由于金融业对外开放的过程非常复杂，有必要不断完善适合对外开放的金融风险防范体系。总的来说，监管部门应从以下三个方面做好风险防范工作:一是协调各领域的政策努力，形成政策合力；二是进一步加快金融市场基础设施建设，实时动态监控境内外资金流动。三是完善问题金融机构处置机制，同时建立金融机构市场化、法治化退出机制。