361度被惠誉评级下调至“B +”

品牌重建之路道阻且长

出品|纵横陆家嘴

撰文|鲍比

还记得上一次购买361度的产品是什么时候吗？和李宁、安踏、特步这些竞对相比，316度如今的市场数据着实尴尬。在疲软数据的影响下，国际三大评级机构之一的惠誉于近期给这家公司又一打击。

2020年4月16日，惠誉国际评级将361度（1361.HK）的长期外币发行人违约评级从“BB-”下调至“B+”，展望维持“稳定”。

惠誉在报告中指出，由外部环境导致运品产品消费市场大幅萎缩因素影响，361度面临着业绩增速下降和市场份额加速下滑的风险。给予稳定展望的原因是361度可持续的商业模式将对其未来的现金流提供稳定的支持。

361度评级报告数据显示，361度2019年全年实现营收56.32亿元，同比增8.57%；净利润为4.32亿元，同比增42.39%。李宁、安踏、特步同期营收增速则分别为31.85%、40.65%和28.31%。这也意味着，于2019年正式全面启动扩张和品牌重塑计划的361度，尽管走出业绩持续低迷的态势，但其全年营收增速并不乐观，这也令其市场份额增长陷入困境。

根据市场研究机构欧睿国际的数据，2019年，361度中国运动服市场份额为3.1％，较2015年已下滑了2个百分点。

纵横陆家嘴注意到，消费升级的大趋势下，361度的主要短板在于门店的分布。数据显示，截至2019年12月31日，361度核心品牌门店数量共计5519间。其中，73.5％的门店位于三线及三线以下城市，而位于一线城市和二线城市的分店占比仅为6.6％和18.1％。而李宁、安踏近年来的布局多位于一二线城市。

受困于此，在体育用品行业于三月集体出现回暖迹象的情况下，361度因门店布局导致的物流短板令其销量增速垫底。来自ECdataway数据显示，在天猫商城运动鞋和运动服饰品类3月的销量排名中，361度当月销量分别为32.4万双和13.6万件，分别同比下滑46%和9.6%，四项数据均排在李宁、安踏和特步之后。

尽管361度通过提供更多签名和跨界产品进一步提高了产品平均价格，并由此实现净利润增速高于营收增速。但惠誉认为，在当前环境下，由于零售需求分销商可能会减少。疲软分销商也可能面临营运资金方面的挑战。因此，惠誉预计361度将采取更严格的成本控制措施，但由于较低的毛利率和一些固定的运营成本，EBITDA利润率可能会下降。

截至2020年4月17日收盘，361度最新市值为24.6亿港元，仅为特步的36%、李宁的42%、安踏的14%。