陶冬:欧洲仍难以看到改善——美联储停止降息并推动QE

陶冬是瑞士信贷的常务董事，亚太地区私人银行的高级顾问，中国首席经济学家论坛

的主任。市场关注太平洋两岸的谈判。然而，新闻每天都指向不同的方向。高级官员的讲话基本上都来自华盛顿，但语气不同。就连特朗普自己的演讲也是忽冷忽热。面对不确定性，该基金放缓了增加杠杆的步伐，并显示出离开股市、重返债券市场的迹象。上周，美国股市打破了六周以来的涨势，三大股指同时下跌，债券市场也有所上涨。美国经济数据好于欧洲和日本。美联储会议还暗示，降息已经结束，美元指数升至98层。英国保守党和工党联合提议增税和增加福利以赢得选票。工党的计划非常激进，英镑汇率略有下降。库存增加，但欧佩克+可能会减产。布伦特原油价格波动，但一周内几乎没有变化。对冲情绪疲软，黄金市场也处于观望状态，波动性有限。美国众议院通过预算以避免政府关门；特朗普的弹劾听证会进入第二周，他的证词对现任总统越来越不利，但这些暂时不会对金融价格产生太大影响。中国人民银行推出了7天反向回购，4年多来首次在公开市场下调反向回购利率。< br>

market最近对全球经济增长表达了一些乐观看法。一些人甚至认为，全球经济增长将在2020年停止下降并回升事实上，11月份欧洲制造业采购经理人指数从45.9上升至46.6，尤其是德国经济放缓似乎有所缓解。但首先，欧洲采购经理人指数仍处于繁荣和衰退的线下，大多数企业仍对欧洲经济感到悲观。德国和意大利的经济前景可能不那么悲观，但作者认为，中国和美国明年应该继续下滑，投资不足的问题尚未显现出改善的迹象。如果全球最大的两个内需市场没有复苏，严重依赖出口的德国经济就没有理由幸免。在上任以来的首次公开演讲中，欧洲央行新任行长拉加德呼吁欧洲各国政府增加财政支出。欧洲央行对经济趋势的看法似乎与市场更加密切相关。

199联邦储备委员会上周发布了公开市场委员会10月会议的记录决策者决定将利率下调25个百分点，这意味着本轮降息已经结束，国际政治环境有所改善，贸易谈判和英国英国退出欧盟带来的经济和市场风险有所降低。这种背景是市场所预期的，金融市场没有因为这份文件而经历任何明显的波动。相反，作者认为总结中没有引起足够重视的风险提示是本报告值得研究的内容。会议记录提到，公司债券的杠杆比率很高，银行缺乏足够的资本，这被列为市场风险。这种暗示与回购市场的资本需求直接相关，不能重复抑制。它揭示了金融市场的风险:高杠杆下的流动性短缺。在过去的十年里，美联储已经大大扩大了它的资产负债表，系统中的流动性也增加了很多。然而，回购市场最近一再报告银行资金短缺，迫使监管机构不断延长债券购买计划的期限。我相信美联储不仅会暂停进一步降息，还会通过公开市场更积极地注入流动性。高级官员曾辩称，目前购买的债券不是QE债券。我认为扩大资产负债表的是QE。美联储已经改变了其政策工具，但并没有改变其温和的本质。

本周市场焦点:中美贸易谈判和特朗普弹劾听证会新闻英国的选举过程值得关注德国的IFO估计显示数据略有改善。欧洲11月通胀率略有上升，而核心通胀率保持不变耐用消费品订单(不包括运输)在11月份略有上升，但机械订单仍然疲软。

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